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§看准了就要全力以赴

作为著名投机大师，索罗斯在投资时颇为心狠手辣。不用说，所有投资或投机都必须注意风险防范。而在索罗斯看来，这种风险不是指循规蹈矩地保住既得利益，或者亦步亦趋地稳扎稳打，而是如何利用手上的每一个筹码最大限度地发挥赚钱效应。也就是说，如果资金在你手里无法获得最大的投资回报，这种投资就是有风险的，称为低效率风险。

明确了这一点，就非常容易理解为什么索罗斯在投资中会雷厉风行、心狠手辣了。要么不出手，要么就在看准时机后全力出击。他始终认为，投资者所犯的错误往往不是过于大胆，而是过于保守。这一观点虽然令人颇感新颖，但仔细想想却又不是毫无道理。

所以看索罗斯的投资过程，他总是在精确判断市场趋势转折点到来之前提前布局，精心准备，然后拿出自己的所有身价“孤注一掷”；有时候甚至嫌自己现有的实力还不够，还会采取循环抵押贷款方式，尽可能筹集更多的筹码。一方面，这种投资方式过于疯狂，不提倡其他投资者仿效；另一方面，这又正好从另一个角度说明索罗斯对自己的判断信心十足。

这样就走入了一个极端：如果信心不足，就决不出手；如果信心充足，那就一竿子到底，酣畅淋漓。

关于这一点，在他1992年狙击英镑之役中有最好的注脚。

当时他的手下大将原来是准备建立30亿到40亿美元的英镑空仓规模的，索罗斯得知后不无批评地说：“你这么一点规模也算是仓位？”于是，他马上把规模提高到了100亿美元。

索罗斯及其量子基金在国际上拥有一大批追随者。大批国际游资时刻关注着索罗斯和量子基金的行动及方向，这在客观上放大了索罗斯的投资效益。有时候他只要放出一点风声来，就能马上调动全球游资涌向某个领域或行业，帮他打开血路。这也是索罗斯极具破坏力的表现之一。

以至于到后来，索罗斯投资黄金，全球投资者就认为投资黄金的时刻到了，黄金价格就开始上涨；索罗斯投资伦敦的房地产，那里的房地产价格一夜之间就从颓势转向兴旺；索罗斯写文章批评德国货币政策，认为马克不值这么多钱，于是马克汇率就只好“乖乖”地开始下跌……

客观地说，索罗斯的这种魔力无论对各国市场还是索罗斯本人来说都有利有弊。以对索罗斯的影响为例，投资者的这种跟风起哄增加了他看清市场趋势的难度，因为在这种跟风起哄的背后是一种混乱。只有在这种混乱中保持冷静和理性，才能辨别真伪，找到符合自己的投资良机。

索罗斯写文章批评德国货币政策这件事，具体地是指1993年6月索罗斯预计德国经济衰退，短期利率必然会下调，否则高利率政策一定会损害德国经济；而利率下调，马克就必将随之贬值。于是他写了一篇文章投给英国《泰晤士报》，表达自己的这一看法。

文章发表后，立刻在全球市场上引起热烈反响，马克的比价从6月11日的0。80美元下跌到6月25日的0。59美元，下跌了26%多；量子基金因此轻轻松松地就大赚了差不多4亿美元。

与此同时，索罗斯发现英国房地产市场正处于低谷，于是在1993年6月通过与里奇曼共同设立的基金斥资7。75亿美元，买入英国土地公司4。8%的股份。由于索罗斯的巨大影响，当时全球许多投资商对索罗斯极为崇拜，看到索罗斯买什么他们也就买什么。由于投资者跟风追涨，致使英国土地公司的市值上涨了6。67亿英镑，索罗斯从中分享获利520万英镑。

这两次战役使得索罗斯大大增强了自信，但也由此给他造成了麻烦。具体地说是，这时候的马克虽然贬值了，却不是德国政府愿意看到的，这反而引起德国中央银行的高度警惕。因为再怎么说，这时候的德国经济也要比1992年的英国强得多，所以德国中央银行接下来展开了一系列与索罗斯进行抗争的行动，使得1994年初索罗斯斥巨资卖空马克的行为受到严重挫折。据说当时索罗斯卖空了300亿美元马克，损失多惨可想而知。

由此可见，虽然索罗斯看准了就会全力以赴，但归根结底他的“看准”与事实是否相符则不好说，作为追风的投资者来说要时刻保持一份警惕。

新近的例子是，正当黄金价格涨势叹为观止、受到全球投资者大肆追捧时，索罗斯等大投资家却在抛售黄金。2011年10月，索罗斯已经彻底清空手中的黄金头寸并表示“没有必要再大量持有黄金”，令全球投资者直呼看不懂：许多投资者在跟风抛售，更多的尤其是那些刚刚高价买入黄金的投资者则感到左右为难。

那么，究竟应该如何正确看待这种分歧呢？实际上，在对待这种事情时有一点必须考虑清楚，那就是索罗斯作为大投资家与一般投资者的操作手法和时点选择都是大不一样的，后者可以参考前者如索罗斯的做法，但也不必奉为圭臬。

究其原因在于，对冲基金所玩的这种游戏必定会最大限度地利用财务杠杆，所以他们的交易成本相对来说微不足道，适合快进快出。可是如果一般投资者没有财务杠杆，这时候要快进快出只能是微利，甚至连俗话所说的“汤”也喝不上；一旦碰到做反了，还注定要赔钱。举个例子来说，对冲基金如果有2%的获利就抛出属于很正常，在税率极低、交易成本很低、杠杆率极高的背景下，这就是一笔丰厚的获利回报了。

更重要的是，请不要忘了对冲基金的“对冲”性质。对冲基金把持有黄金仅仅是当作投资组合中的一种风险对冲工具，往往更重视它在投资组合中的“平衡调整”功能，并不是为了一定要赚多少钱。究其原因在于，黄金价格与其他投资品种的关联度最小，所以黄金投资在对冲基金组合中可以单独存在。

可是对于普通投资者来说就不是这样了，黄金投资很可能就是你的主要投资品种，至少也是一个独立投资品种，不存在这种“平衡调整”功能。所以，一般投资者完全没有必要参考索罗斯等大腕的黄金买卖来决定自己的投资策略，否则会有东施效颦之幽默。

更不用说，无论是大投资家本人还是媒体，在对外界报道他们的投资操作时往往谎话连篇。有的是子虚乌有或张冠李戴，有的是捕风捉影或投其所好，其中最常用的是“预先设置”故事，然后按照自己的“想象”进行编造和扭曲，目的是希望市场跟风，从而更有助于他们下一步的投资操作。如果读者根据这样的报道自投罗网，那就正好上了他们的当。

那么，遇到这种情况该怎么办呢？最简单的办法是查阅这些基金公司报给证券交易委员会的相关文件，来核实与媒体报道或他们自己所说的是否一致。一般来说，他们给证券交易委员会的材料因为要负法律责任，在真实性方面要更可靠一些。只是要注意的是，这些材料的发布有一种滞后效应，等到你能查阅到时，基本上已经无法给你提供有价值的参考了。

所以，对于一般投资者来说，更好的方法是能从索罗斯等大投资家抛售黄金的举措中，体会他们的独到见解。

本书多次提到，索罗斯是从全球政治经济角度来考虑投机价值的，所以他的大举措一定具有许多有价值的独特之处，其他投资者或许会从中得到有价值的参考。

比如从索罗斯大肆抛售黄金来看，你是否能联想到“这是不是表明黄金价格已经到达相对高点、其他某种商品的投资价值就凸现出来了？”循着这样的思路看问题，或许才是正确的。

要知道，量子基金是一种对冲基金，而对冲基金的操作手法往往是通过对货币的远期，以及在期货、期权市场上对这种货币进行大规模卖空进行的。大规模卖空这种货币，才会在市场上造成这种货币将要贬值的预期。如果该国政府没有雄厚的外汇储备，或者不能大规模调动资金对市场进行干预，就只能眼睁睁地看着这种预期成为现实。而这就正好上了索罗斯的当，让量子基金等处于空头的对冲基金大获其利。

补充说明一点：量子基金的投资活动非常复杂，并不是读者常见的那种面向普通投资者的证券投资基金。这两者的区别主要在于：基金投资者、资金募集方式、信息披露要求、受监管程度、投资活动的公平性和灵活性方面等等都有很大不同。

具体地说是，证券投资基金一般都有比较明确的资产组合概念，并且在投资工具的选择、投资比例上具有确定方案。

例如，如果是平衡型基金，那么在基金的投资组合中股票和债券比重基本上是一半对一半；如果是增长型基金，则主要侧重于投资高增长型股票。并且，这些共同基金是不能利用信贷资金进行投资的。

可是量子基金在这些方面就没有任何限制和要求，它可以利用一切可以操作的金融工具和组合，说得更露骨一点就是，它可以不择手段地获取超额利润回报。

更重要的是，量子基金在操作上具有高度隐蔽性和灵活性，再加上它具有几倍乃至几十倍的杠杆融资效应，投资获利和投资风险都会被大大放大。显而易见的是，如果它要在全球金融市场进行投机活动，其重要性和破坏力会被放大许多倍。

索罗斯解释说，在1997年上半年量子基金挤压泰国金融市场时就是这样做的：“我们用自己的钱买股票，付5%的现金，另外95％的资金用借的；如果用债券做抵押，可以借更多钱，我们用1000美元，至少可以买进价值5万美元的长期债券……”

如此这般，自然而然地就扩大了索罗斯原来可以动用资金的倍数。更厉害的是，如果索罗斯用这些资金追加投资于具有“高杠杆”特点的各种金融衍生工具，杠杆比率还会更高。

例如，1997年3月量子基金就大量买入看跌期权，然后以掉期方式借入大量泰铢、卖出泰铢期货和远期。因为索罗斯算定交易对手会抛出泰铢现货为衍生产品合同保值，所以他轻而易举地就借别人之手制造出了泰铢贬值压力。这就是通常所说的索罗斯的“立体投机法”。

那么，索罗斯等人是怎样进行立体投机的呢？简单地说，就是利用某种可以自由兑换的货币，促使其汇率变动，从而获得巨额利润。举例说，1996年下半年索罗斯看到实行与美元汇率挂钩的泰铢已经处于高位，坚信泰铢与美元26比1的汇率无法长期维持下去，于是就瞄准从泰铢开刀。

索罗斯先向泰国银行（或者与泰国银行有良好合作关系的外国银行）存入一大笔保证金，例如5亿美元，如果是20倍的杠杆率，就可以从这些银行贷到相当于100亿美元的泰铢，即2600亿泰铢。因为这时候的泰铢汇率还没有发生大变动，所以索罗斯可以通过即期外汇买卖在外汇市场上把这些借来的泰铢迅速抛售出去，干什么？就是为了换回100亿美元。与此同时，索罗斯再以大大低于1比26的兑换价格购进2600亿泰铢的期货交易，这样做的目的则是为了对冲原来抛出的2600亿泰铢。

不用说，这时候索罗斯最希望看到的结果是泰铢贬值，只要是在贷款归还期内，贬值幅度越大越好。因为等到借款到期时的泰铢越是不值钱，索罗斯归还的美元就越少，只要低于原来的100亿美元及其利息，这差价就变成了他的投资获利。