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§14．用大脑代替双手

天才的投资大师——沃伦·巴菲特

一个企业家会考虑自己的资本——即企业会怎样；一个投资家，只会关心价格会怎样，这是两者的根本区别。同样，一个“企业家”会努力经营自己的企业，而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说，老老实实地做“企业家”，成功的概率要比做一个包装和买卖企业的“商人”更大。

【管理方圆】

△最伟大的股市投资者

如果巴菲特有名片，那张名片就会告诉人们，他是伯克希尔·

哈撒韦公司的董事长兼总裁，然而巴菲特最为世人所知的却是当代最伟大的股市投资者。

实际上巴菲特从1995年增持4。3%的麦当劳公司股份后，便再没有在股市上多做文章了。从那时到现在，巴菲特把公司主业与副业做了个对倒：由股市投资为主改为并购企业为主。据美国《商业周刊》2001年的报道，在过去3年里，伯克希尔公司出资273亿美元，并购了7家企业，涉及行业包括航空、快餐和家居装饰，其中2000年才彻底了结的并购通用电器公司属下的再保险公司，动用资金达220亿美元，是巴菲特“下海”以来的最大一笔成交买卖。独辟蹊径，获利丰厚。1996年初，伯克希尔公司的299亿美元总资产中，股票资产比例达76%，到2002年第一季度结算时，这一比例竟降为32%。与此同时，公司的资产却翻了4倍，达1240亿美元，公司员工数目也比1995年时增加了一倍，达4。75万余人。

巴菲特对企业并购意兴未尽，　“我想再进行一次100亿到150亿的并购，如果我真喜欢某家企业，我们还可以动用更多资金。”巴菲特接受美国《商业周刊》记者采记时这样说。巴菲特本人现持有150亿美元现金，另有300亿公司股票资产，这些都是一清二楚的帐目，都刊登在伯克希尔公司的年报中。

有分析家指出，伯克希尔公司“也许是世界上最受舆论关注的公司，但也是最难理解的公司”。人们普遍认为，伯克希尔公司的股价因巴菲特的名气而格外“沾光”，如果巴菲特今天死去，明天该公司股票就会暴跌。该公司的股价2000年6月时曾摸高8。4万美元1股，现为7万美元1股，但有市场专家认为，其合理市价应为1万到9。7万美元1股。在2001年里，该公司股价下跌了17%，分析家认为主要原因是可口可乐和吉列两公司的股价下跌，导致巴菲特为该公司选定的投资组合风险增加。

即使如此，巴菲特并不想改变自己的投资策略，仍然坚持其保守的价值发现式投资思路，这个思路的精髓是：不管未来的最好事物具有多大的**力，今天确切的事物始终胜于未来的最好事物。巴菲特从来不买互联网公司股票，甚至像微软和惠普这样的高科技公司股票，由于他相信没人能预测这类公司10年或20年后的盈利状况。“我自己对这类公司捉摸不透。如果我不懂，我就不投资。”他说。

在他当年几乎选哪种股票哪种就涨的辉煌时日，巴菲特只选那些被市场低估其价值的公司股票。今日，在并购企业时他所采取的策略也是这样。伯克希尔公司这几年的并购活动不算太多，原因还是巴菲特坚持找那些素质最佳但又出价最低的企业，惟一不同的是，他现在愿意为某一类企业多付几成罢了。

为什么会愿意为某一类企业多付几成，人们尚不很清楚。巴菲特的个人精神世界极为复杂费解，他的一位下属总裁这样形容：“如果我不努力去想其它事，动辄就会为分析巴菲特而费上大量时间。他总是有些神秘莫测，而你只好接受他。”

在巴菲特看来，他现在是在为自己的杰作进行最后加工。

“伯克希尔是我的一幅油画，因此等这幅油画完成时，它应该是我心目中所想象的样子。”

△按质论价，买好企业的经营原则

若从1965年算起，巴菲特的伯克希尔公司的股票每年增值达28。6%，而同期的道·琼斯指数平均每年仅上升9。51%。更值得一提的是，这期间美国股市先后有5年空头回挡，而巴菲特的股票照样飙升。是什么力量帮助巴菲特创造了如此惊人的奇迹呢？这首先应当归功于他从师傅那里学来并经过自己在实践中千锤百炼的投资哲学。他将主要精力用于辨认市场上那些价值被低估的公司股票，在投资任何一种股票之前都很小心谨慎，一旦拥有，便不再轻易抛出。

多少年来，坐落在纽约闹市的金融中心华尔街，始终给人以深不可测的印象。但是谁能想到，巴菲特这个平民出身的“中西部佬”，竟然轻轻撩开了它的面纱。他从华尔街获得的巨额财富，令那些自-命不凡的银行家敬畏交加。他发迹于华尔街，却至今不说喜欢这个地方。巴菲特对自己参与的企业忠贞不渝，至今尚无在金融市场上制造腥风血雨的记录。所以，连软件大王比尔·盖茨都自称是个“巴菲特迷”。

当今时代，大多数企业总裁都在强调企业管理和为股东利益着想。可忠厚和蔼的巴菲特却仍然我行我素，不为所动地干着自己喜欢干的事。“伯克希尔是我想创树的企业，而不是老通用汽车公司总裁斯隆想办成的公司。伯克希尔公司适合我这样的人来主事。我管理这家公司时，时刻把投资者和股东放在心亡，但企业经营运作要按我的风格。”不妨这样说，巴菲特简直就是个孤芳自赏、甚至偏执型的企业帝国创立者。虽然个性魄力无限，但毕竟是人在江湖，更是在商必须言商。除喜欢乘坐豪华包机出差外，巴菲特的个人嗜好简单，别无其它奢求，既不为自己挥金如土，也不向他人大洒金钱。连慈善行为这一美国超级富豪们近些年来的新时髦，他也无动于衰。传媒这样说，巴菲特准备把他的财富带进坟墓，意思是说他要使这些财富不断增值，至直临死那天为止。巴菲特自己也不讳言：“我的问题在于对其它任何事情都不感兴趣，只觉得管理伯克希尔才有趣在这方面我很自私。”

迄今为止，伯克希尔公司的股东们也不想让巴菲特改弦易辙。2001年5月，伯克希尔公司在奥马哈公司总部召开年会，年会为期3天，参加年会的股东达1。5万人，巴菲特把公司年会称为“资本家们的伍德斯托克音乐节”。当然，巴菲特和他的太太苏茜才是这些资本家中的资本家，俩人至今是伯克希尔的最大股东，所持公司股份达38。4%，折合市价约400亿美）。

巴菲特并购了经理人航空公司，出资为7。25亿美元。虽然与并购通用电器公司属下的再保险公司相比，这一并购显得不足挂齿，但它却具有里程碑式的意义。经理人航空公司是最先开创商用专机服务的公司之一，也是巴菲特拥有的第一家真正具有成长性的新公司。

更重要的是，在巴菲特一生的投资史中，投资于商用专机服务从来都被他视为是种不值得称道的蠢行。他一直嘲笑，企业拥有商用专机完全是管理层摆阔，没想到后来恰是商用专机改变了他的认识。

1986年他为伯克希尔公司买了一架旧飞机，几年后又用这架飞机再加上部分资金换成一架更新更现代些的飞机，并为飞机命名为“不设防号”。·在1989年的公司年报中，巴菲特把购置商用专机事宜向股东公开，“伯克希尔购置此架飞机是否值得已是个公开问题，我将致力为此寻找商机来证明这一点。”事实上，巴菲特已经喜欢上了商用专机，但又不想承认。而最终并购经理人商用专机航空公司的决策显然由此而来。

美国价值投资鼻祖是格雷厄姆，而巴菲特是格雷厄姆的最得意门生。青出于蓝而胜于蓝，格雷厄姆强调从公司财务报表的研究中发现价值，对企业、产品、管理和高层人事等不感兴趣，而巴菲特则对这些方面情有独钟，那些既有长期发展潜力又有竞争力产品的企业，尤其是能够预测出今后20年到25年内盈利前景的公司，是他的主要投资目标。至此人们不难理解，为什么他管理下的伯克希尔公司持有大比例的可口可乐、吉列剃须刀和西斯粮果等公司股票。

企业管理层素质是巴菲特投资与否的另一重要判断标准。