§第15章 陷阱十 金融体系脆弱（第1页）

§第15章　陷阱十：金融体系脆弱

金融体系脆弱的主要表现是银行业盈利空间不断减少、抵御信用风险能力逐年下降、对发展势头良好的中小企业不敢放贷、股市沦为劣质上市企业的“提款机”。金融体系脆弱的后果是：不但拖累经济和社会发展，而且随时可能爆发金融危机。

第一节　金融体系脆弱是全球性问题

首先应当肯定，金融体系脆弱是一个全球性问题。这样说并不是为我国的金融体系脆弱找借口，而是会有助于读者在全球宏观背景下看待我国的金融体系脆弱性问题。

简单地说，金融体系的功能包括“投融资、价格发现、风险分散、流动性供给、信息生产、公司治理”六个方面。这些方面做得好，就表明这种金融体系是健全的；否则，就表明这个体系是脆弱的。

最早揭示金融体系脆弱的是革命导师马克思。此后，不断有经济学家从各种角度阐述这方面的现象和规律。金融体系脆弱性的系统研究出现在20世纪80年代，尤其是1997年爆发亚洲金融危机后，全球更是掀起一股研究金融体系脆弱性的热潮。

总体上看，金融体系脆弱的根本原因在于金融经济的过度扩张。这主要发生在布雷顿森林体系[1]崩溃后的20多年间，全球金融形势出现了前所未有的繁荣景象，金融增长速度远远超出实际经济增长速度。这种超出程度有多大？一般认为有30倍到50倍之多！[2]

如此之大的金融扩张，一方面是国际货币体系的制度安排、储备货币国家的货币制度和政策、高收入国家私营机构的金融创新决定的；另一方面又能反过来决定在这些方面的金融创新力度大小。

理想的境界，当然是两者相辅相成、相互促进，可事实上要做到这一点谈何容易。更不用说，经济发展是有周期性的，两者稍有脱节，就会在金融体系最薄弱的环节出问题，从而产生金融危机。

例如，1971年美国黄金窗口的关闭，就造成了货币储备和黄金的脱钩，从而使得自古以来就真实而具体代表财富的黄金，变成了一张张纸币。由于这拆散了金融经济和真实经济的最后联系，使得金融经济大大超越真实经济、并且与真实经济背道而驰最终成为现实。

这样一来，各国中央银行要“创造”货币就变得非常容易了。用老百姓的话来说就是，政府要用钱自己开机印就是了。

当然，实际上并不是这么简单，但也差不多。专业术语有“大杠杆”和“小杠杆”之分。所谓大杠杆，是指中央银行的公开市场业务；所谓小杠杆，是指中央银行改变银行存款准备金率、调节中央银行贴现率、调节银行间同业拆借利率等手段，目的是调节进入经济体系的货币量。

而除了中央银行印钞之外，各商业银行也是可以“创造”货币的。例如，商业银行一方面可以对外贷出货币；另一方面，又能和其他金融机构通过发放信用卡等措施，来变相贷出货币。

举个例子来说。如果某银行今年发放出去一批信用卡，每张信用卡的平均信用额度（透资额度）是5000元，全年一共发了3000万张，实际上就相当于这家银行在这一年中创造了1500亿元的“近似货币”。当然这种“近似货币”不仅仅局限于信用卡，还有其他。这些措施都会披上市场行为的外衣，几乎不受任何约束。货币规模就这样上去了。

国内金融是这样，国际金融也是如此。全球各国都这样做，可想而知在全球流通的货币量有多大了。尤其是在欧洲，因为欧洲国家没有银行存款准备金率一说，所以它们“创造”货币的能力更强大。

除了量的扩张外，质的变化也有很大关系。西方国家养老金、共同基金等机构投资者的崛起，金融期货与期权等衍生工具的开发和运用，都使得金融机构的投机效率有了新的提高。而网络、电子结算系统的普及，更是给加速货币、资本流动速度提供了良好条件。

所有这些，最终结果都会导致金融经济的过度发展，离实体经济越来越远，从而使得全球金融体系极度脆弱。

这就好像吹气球一样。气球吹得越大，气球壁就必然越薄，越容易被吹破。

所以读者能看到，在全球金融体系越来越发达的今天，背后潜藏着的金融风险也越来越大。在我国也一样。

按理说，所有金融业务都是必须建立在商品及其交易基础之上的，有多大的商品规模和贸易规模，才需要有多大规模的金融服务。而现在我们看到的是正好倒过来了，各种金融衍生产品和虚拟资本的发展速度远远超出商品及其交易增长规模，形成一种倒金字塔结构。当这种倒金字塔结构无限膨胀，严重头重脚轻时，当然就离轰然倒塌不远了。

第二节　金融体系脆弱的衡量标准

一个国家的金融体系是否脆弱不是主观判断的，而是需要一定的衡量标准。只有用这些标准来加以对照，才能判断出这种金融体系的脆弱性大小，帮助分析问题所在，以及问题已经严重到什么地步。

要知道，如果金融体系的脆弱性累积到一定程度不能及时化解，最终就会演变成金融危机。而金融体系脆弱性的衡量标准，就是一种预警系统，能够有效避免“拍脑袋”、“凭空想像”导致的误判。

不用说，衡量金融体系脆弱性的标准非常繁杂，并且它本身还处在一个不断完善过程中，所以不能苛求成熟。总体来看可以这样看：

从国际方面看，衡量金融体系脆弱的标准主要有两大类：一是资产定价模型，二是经济金融变量。

资产定价模型从20世纪90年代开始渐渐成为地被用来推断某家银行脆弱性状况的一大指标。经济学家用这一模型估计英国和美国的几家银行倒闭风险，后来都得到了证实，表明这一模型有一定的说服力。

经济金融变量的选取虽然在各国有所不同，但大同小异。