§对冲就是要跑得快（第1页）

§对冲就是要跑得快

众所周知，索罗斯的杀手锏是对冲基金。按理说对冲基金的数量和规模在全球有很多，并不是唯独索罗斯有。既然这样，索罗斯又是凭什么才能从中脱颖而出的呢？他的秘诀是精准的双杀对冲。

先来看看对冲基金究竟是干什么的。

对冲基金也叫避险基金或套利基金。顾名思义，对冲基金就是指“风险已经对冲过了”的基金——它首先是一种基金，但又与互惠基金所拥有的安全、收益、增值理念有本质区别，因为它是一种免责市场投资基金。

对冲基金通过把金融期货、金融期权等金融衍生产品与金融组织结合起来，采用高风险投机手段来获取利润，所以它注定具有高风险，因为只有高风险才可能带来高获利；而同时它又要想方设法回避风险，因为只有把风险降到最低，这种高获利才能得到确保。

那么具体地说对冲基金采取的这些高风险投机手段有哪些呢？最常见的主要有卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等，方式有对冲、换位、套头、套期等。

与传统投资中的防止投资风险、确保投资收益相比，这些手段和手法远远超出前者。并且，设立对冲基金的门槛较低，这也在一定程度上扩大了对冲基金的投机风险。

所以在国外，证券管理机构为了保护投资者利益，对普通投资者介入对冲基金是有严格限制的。限制介入的措施主要有两条：一是个人投资门槛，二是投资人数规模。例如每一位投资者参与对冲基金时，年收入要达到多少，并且最低投资规模不能低于一定标准；每家对冲基金的投资人数不得超过多少；等等。

例如美国证券法规定，投资者如果以个人名义参加对冲基金，最近两年内的个人年收入不得低于20万美元；如果以家庭名义参加对冲基金，最近两年内夫妻年收入合计不得低于30万美元；如果以机构名义参加对冲基金，该机构净资产不得低于100万美元。一只对冲基金加入的投资者人数不得超过100人（日本的规定是不得超过50人）；1996年以后扩大到不得超过500人，投资者个人拥有的投资证券价值不低于500万美元。

所谓的对冲是指什么呢？简单地说，就是在买入这种股票的同时也卖出这种股票的看跌期权。

投资者买入这种股票，本来是看好这种股票的价格以后会上涨的，但这只是一种愿望，事实上该股票的价格最终究竟是涨是跌谁也说不准。

为了确保这只股票在将来价格下跌时也能有获利，至少是不至于亏损太多，所以就同时也买入这种股票的看跌期权。当这只股票将来的价格跌到投资者设定的期权限价时，持有者就可以把这只股票以期权限定的价格卖出，从而起到止损作用，把投资风险控制在自己能够承受的范围内。这就叫对冲。

那么，基金管理人是如何来选定这样的股票呢？

一般来说，首先会确定几种特别看好的股票，买进这个行业中最看好的几只优质股；接下来会以相同比例，卖出该行业中最不看好的几只劣质股。这样做的目的，就是为了做好两手准备：将来如果这个行业表现不错，那么所选定的几支优质股票价格涨幅会超过同行业的几支劣质股，从而获得相应的投资回报；如果这个行业表现不佳，那么所选定的几只劣质股票价格跌幅会小于优质股，这样，由于卖空股票所得到的利润也会大于买入优质股票下跌所造成的损失。

可以看出，这是一种比较保守的投资策略；但这种保守又是必须的，是为了减少亏损、降低投资风险所必须作出的选择。

研究资料表明，1999年到2002年间普通公共基金平均每年的损失高达11。7%，而对冲基金利用这种双杀对冲手段，同期的年获利率却高达11。2%，优势显而易见。

只不过需要指出的是，运用这种对冲操作需要有高超的技巧，并不是普通投资者都能轻易驾驭的。不用说，这方面恰是基金操盘手的强项。

为什么说这不是普通投资者所能胜任的呢？原因主要有三点：

一是对冲基金可以充分利用杠杆作用来施展影响，普通股票投资就不可能做到这一点。

例如，对冲基金的放大作用一般可达20倍到200倍。要知道，对冲基金规模本身非常大，再加上这种放大作用，就能在一定程度上影响交易价格；而普通投资者由于势单力薄，这种影响作用微乎其微，对股市、汇市所造成的作用几乎忽略不计。