35 把股东大会办成投资课堂（第2页）

容易看出，伯克希尔公司每年的财务年报是符合上述要求的，否则巴菲特也不会这样要求其他同行、告诉投资者应该怎样读财务年报了。

他认为，伯克希尔公司客观、翔实的财务年报代表了伯克希尔公司30万名股东能够同时得到相同的信息。所以你能看到，伯克希尔公司每季度的季报和每年的年报通常都是在星期五股市收盘后通过网络统一对外发布的，这样做的好处是，无论伯克希尔公司股东还是其他所有关心伯克希尔公司的读者，都可以在同一时间得到最重要的信息。经过周末两天时间的阅读、研究，他们可以在下星期一股市开盘之前吸收、消化相关信息。

读者从这些细微之处分明能感受到伯克希尔公司是真心实意为读者（股东）考虑的，实事求是，没有半点遮掩。不用说，投资这样的股票会让人感到更放心。

巴菲特说，他对美国证券监督委员会主席阿瑟·列维特（Arthur　Levitt）近年来大力打击选择性披露财务信息的做法大声喝彩。他说，近年来美国许多上市企业习惯于引导证券分析师和大股东的盈余恰好符合公司预期，有时候最多只差一点点，这种做法已几乎成常态。选择性披露财务信息，会让投资机构比普通投资者得到更多内部信息，这实在是一种堕落行为，遗憾的是，这种堕落行为正像癌细胞一样扩散开来，到了应该痛下决心的时候了。

所以巴菲特认为，公司首席行政官预估企业未来的成长率是多少这种做法相当危险。虽然他们通常是根据证券分析师和公关部门的要求才这样做的，但这种预期的“高成长率”通常最终无法兑现。

举一个最简单的例子来说，许多美国企业预期自己未来的成长率会超过15%甚至30%，可是究竟有多少家企业会如愿以偿呢？你只要看看过去的历史纪录，看看整个20世纪70年代和80年代美国盈利最高的200家上市公司中有多少家达到15%的年盈利增长率就一清二楚了。巴菲特甚至可以和你打赌，2000年美国获利最高的200家公司，在接下来的20年里年盈利增长率达到15%的公司绝对不会超过10家。

巴菲特的意思是说，投资者在阅读财务年报中关于企业未来发展预期的时候，一定要看一看宏观背景下该企业将来能否兑现承诺，而不要被该公司所画的海市蜃楼迷惑了。投资者与其相信这样的画饼，还不如实实在在看一看它的业务经营以及在同行中的竞争优势，以便更好地确定它的内在价值是多少。要知道，过于相信公司所作的预测将来一旦达不到这样的数据，最轻松的办法就是在年报上弄虚作假。这样很容易形成恶性循环，年年这样造假下去，投资者哪一年都看不到真实情况。

所以巴菲特的经验是，对那些习惯于以绚丽的盈余预估来吸引投资者的财务年报总是抱怀疑态度。虽然这种预估也有人能做得到，但毕竟是极少数，大多数人是过于乐观了，也有一部分完全是骗子，遗憾的是投资者实在很难分辨出他们究竟谁是谁。

而对比伯克希尔公司的财务年报，不但叙述得明明白白，唯恐不能做到每个人看得懂；也从来不进行什么预测，如果有预测也总是提醒投资者对未来不要抱过高期望。所以这些，恰恰与上面的做法相反。

容易看出，巴菲特是把伯克希尔公司年报当作该公司与社会公众进行交流的唯一方式看待的，所以不但每年都由巴菲特亲自执笔，而且40多年来的风格一直没变。无论股东还是社会公众，只要认真读一读该公司年报，就会对公司业绩和策略有非常清楚的了解。

【启示录】

亚当·史密斯说：“一位投资者阅读了过去20多年来巴菲特致股东的信，就相当于阅读了一本教科书，而这本教科书也许是目前能够找到的唯一的也是最好的关于股票市场、财务、投资的教科书。”

★股东年会成为最好的投资课堂

今年的股东会预计在53星期六举行，地点仍将选在市立体育馆，大门会在当天早上7点开放，同时电影短片照例会在8点半播放，正式会议则从9点半开始，扣除中午短暂的休息时间（会场外有供应三明治等各类点心），除了中午休息时间外，查理跟我本人会在现场回答大家各类问题直到下午3点半，记得将你的问题准备好。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特是这样炼成的】

伯克希尔公司独特的财务年报加上独特的股东年会，已经形成一道特有风景——该公司每年四五月间召开的股东大会，都会吸引来自全球各地的两三万名股东前来聆听巴菲特的幽默和机智，不是赶集胜似赶集，并且已经成为广大投资者最好的一堂投资课。

巴菲特每年都要在伯克希尔公司年报致股东的一封信中预告当年召开股东大会的准备工作。他在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，当年的股东大会预计将会在五月三日（星期六）举行，地点仍然选择在奥玛哈市市立体育馆。除了中午休息时间外，他和查理·芒格会在现场回答大家的提问，并且请大家预先准备好要提问的内容。

接下来，他会关照一系列有关股东大会上需要投票的相关资料，以及各项业务、交通、购物安排，俨然是一场大型商品交易会。看得出巴菲特在这里同样显得非常具有商业头脑（可别忘了他本身就是一位成功的商人）——要知道，前来参加伯克希尔公司股东大会的股东每人至少是百万富翁（1股伯克希尔公司股票的价格相当于上百万元人民币），可想而知他们的购买力有多强！所以，巴菲特在每年的伯克希尔公司财务年报上都会不惜笔墨大力推荐各项活动安排，广告味十足。

有意思的是，真正的股东大会时间只有5～10分钟，然后巴菲特就嘎然而止，宣布“会议结束”，然后问股东们“有什么要问的吗？”当然，从全球各地慕名而来的那些股东们决不会放弃这样的提问机会，接下来就会争先恐后地向巴菲特和查理·芒格提出各种各样的问题，由两人在台上负责解答。这样的交流通常要持续6小时才能真正结束。

这不禁令人想起公元前1400年前的学术辩论中心特尔斐城，有一位圣贤能够为希腊人解答各种各样的问题，从战争到种庄稼无所不包；而现在巴菲特也被人们看作是这样一位圣贤，他们提出的问题包罗万象，而巴菲特也乐意在商业投资和其他领域对股东们知无不言言无不尽，被美国《财富》杂志称为“无所不知的哲人”。

每年的伯克希尔公司股东大会是美国投资界的一次盛大活动，而巴菲特每年致伯克希尔公司股东的一封信则成为最好的教科书。

股东大会就像一场超大型投资课堂，巴菲特用丰富的人生经历和充满魅力的人格以及通俗易懂的语言来解释他的投资策略和投资哲学，让听众个个乐开了怀。许多投资者就是为了专门听一堂巴菲特的投资课而花费10多万美元持有1股伯克希尔公司股票，或者几十年持股不动，每年等待着那一天的到来。届时，他们就像圣徒朝圣一样从四面八方乃至全球各地潮水般地涌向奥玛哈，为的就是能够亲耳聆听巴菲特有关投资的智慧言论。

对此，查理·芒格在1997年伯克希尔公司股东大会上评价说：“人们低估了那些非常简单却非常有效的思想的重要性。而且我认为，如果说伯克希尔公司是一家传授正确思考方式的学校的话，那么它所开设的主要课程就是教授少数几个非常重要的思想。我觉得我们选择出来的这些思想非常简单，但却非常有效。”

美国《华尔街日报》中文版“来来往往”专栏记者袁莉，2008年5月3日参加了伯克希尔公司股东大会。她从一个华人角度报道说，她从纽约坐飞机转机去奥玛哈时，飞机上几乎所有的乘客都是去参加股东年会的，其中包括一位小男孩。准确地说，他们是去觐见巴菲特和查理·芒格的。用巴菲特的话说，他们是应邀参加一场资本家的大型音乐会。

晚上7点多钟一下飞机，她就看到机场书店里摆放着许多关于巴菲特的书。出租车公司的人对一对夫妻说，他们是她今天接待的唯一不是参加股东大会的旅客，并且许多人由于坐不到飞机，专门开了十几个小时的汽车赶到这个美国中西部小镇来。

股东大会召开时，奥玛哈体育场里聚集着来自全球各地的31000名股东，聚精会神地听着两个七八十岁的老头讲投资原则和做人哲学。虽然其中有些股东已经听了几遍、十几遍、几十遍，可是看上去还是百听不厌。究其原因在于，伯克希尔公司的股东大会要算是全球最好玩、气氛最轻松的了。

股东大会从题为“查理选总统”的漫画片开始，说的是巴菲特和比尔·盖茨说服查理·芒格去竞选总统，因为美国需要“一个知道怎样挣钱而不是花钱的领导人”。片中巴菲特身兼商业部长、财政部长和美国联邦储备委员会主席等职，而比尔·盖茨担任科技部长。

股东大会的主体是巴菲特和查理·芒格用差不多5个小时回答各种各样的提问，内向的人问怎样在事业上取得成功，小孩子问应该读什么书，外国人问伯克希尔公司什么时候去他们国家投资，五花八门、应有尽有。出于对巴菲特和查理·芒格的太多尊敬，除了一位印第安人部落提到伯克希尔公司控股的一家公司水坝造成的污染问题，几乎没有人用质问的口气提问题，甚至很少有人问公司为什么做这个不做那个。而巴菲特和查理·芒格的回答既诚实又干脆，简单，还很幽默。

【启示录】

许多人认为，巴菲特最擅长把那些伟大而简单的投资真理用每个人都能听得懂的语言表达出来，投资者从中受到的教益要超过任何商学院课程。巴菲特的投资理念是唯一可以在道理上“讲得通”的东西。