§股票投资中的买空卖空信用交易（第2页）

综上所述，这两重信用关系如果缺少了一层，信用交易就不能成立。

从信用交易方式看，它又可以分为两种：一种是保证金多头交易，另一种是保证金空头交易。

保证金多头交易，是指投资者估计某种股票将来价格会上涨，可是自己手中却没有太多的钱来购买这种股票，于是向经纪人贷款，借钱来购买这种股票。当然，这种贷款是要支付利息的，但由于将来这只股票价格会上涨，到那时投资者卖出该股票后，用出售股票的钱来归还经纪人的贷款、支付利息，扣除成本后，还能有一定盈利。

投资者在进行保证金多头交易时，需要按照一定比例预交部分款项，这就是保证金，不足部分由经纪人向银行借款垫资。经纪人向银行借款需要付出利息，经纪人向投资者贷款需要收取利息，当然这时候后者的利率要高于前者，否则经纪人就无利可图了。

等到投资者将来以较高的价格卖出股票后，经纪人、借款银行、投资者三方就都全部得到了解套——经纪人得到了佣金，借款银行得到了利息、投资者获得了盈利，可谓皆大欢喜。

当然，这只是一种理想结果，其风险也是显而易见的。因为投资者预期该股票将来价格会上涨，可实际上不一定会涨，价格下跌也是同样可能发生的，甚至完全有可能股价由此就掉头向下，不走回头路。

如果遇到这种情况，投资者就很可能无法偿还经纪人的垫款了，所以规定，当价格下跌到一定幅度时经纪人就有权卖掉这些股票来偿还自己的垫款，决不会让它的价格一直跌下去，否则不但会连累自己破产，甚至会殃及到借款银行发生倒闭。正因如此，许多国家的银行对投资者的借款数额都有具体规定，不得越雷池半步。

保证金空头交易，是指投资者估计某种股票将来的价格要下跌，于是希望现在就把这种股票卖出去，等将来股票价格下跌后再买回来，这样就赚得了一个差价。可是投资者手中现在并没有这种股票呀，那怎么办呢？所以就向经纪人先“借用”一部分这种股票供自己卖出去，然后等将来该股票价格下跌时买回来后，再“归还”给经纪人。

投资者在进行保证金空头交易时，同样需要按照一定比例预交部分款项（保证金）。道理很简单，否则经纪人凭什么借股票给你呢？

保证金多头交易习惯上称之为“买空”，保证金空头交易习惯上称之为“卖空”。无论买空卖空，实际上都是投资者利用自己的信用对经纪人资金的占用，理所当然要付出相应代价。

信用交易有利有弊。从投资者角度看，这主要表现在：

①信用交易的优点

信用交易的优点主要是具有较大的杠杆作用，便于投资者超出自身实力进行大宗交易。

当投资者意识到某股票价格将要上涨、希望买入的股票越多越好时，这时候手中即使有再多的钱也会感到不够。如果不容许进行这种信用交易，他就会望“钱”兴叹；而引入了信用交易，他就可以实现自己的愿望，用较少的钱作抵押，买入更多的股票了。相反，当投资者意识到某种股票价格将要下跌、希望卖出股票而且卖出的股票越多越好时，这时候即使他手中股票不多、甚至根本没有股票，也可以进行这种卖空操作。如果预测正确，他就能从中获利，而且是获大利。

例如，如果投资者手中有现金10万元，他预计某股票明天会涨停，后天会回调，于是想在今天买入赌一把，现在的价格是每股25元。如果不能信用交易，那么他只能买入4000股（这里不考虑佣金和印花税等费用，下同）。而在信用交易条件下，如果他把这10万元作为保证金交给证券公司，并且假如保证金比率为8%（即支付8%的保证金可以买入价值100元的股票），那么这时候他就能买入50000股股票。如果果然像他预测的那样，明天该股票一个涨停板他就速战速决把股票全部抛掉获利了结，这时候他能获利10÷8%×10%=12。5（万元），而不是原来的12。5×8%=1（万元）。

不难看出，信用交易大大活跃了股票市场。从目前日本、中国台湾的实际情况看，信用交易规模虽然只占总市值的1%～2%，却创造了整个股市20%左右的交易额。也就是说，如果没有信用交易，股市交易量至少会减少20%左右。

②信用交易的弊端

这主要是如果一旦决策错误，就会造成巨大损失甚至血本无归。更何况，它在活跃市场的同时本身就意味着造成了市场需求，加剧了股市的人为波动，所以信用交易在各国都是有严格管理的。正因如此，我国目前的股市交易中还没有正式实施股票卖空的方式。

【金融学点睛】

股票信用交易通过杠杆作用放大了投资获利效应，同时也活跃了股市。不过如果判断失误，造成的损失也是令人瞠目结舌的。