§怎样判断能否买入某股票股票估价（第2页）

NPV=V－P

其中，NPV表示净现值，V表示股票内在价值，P表示股票价格。

如果NPV＞0，表明该股票的价格被低估了；如果NPV＜0，表明该股票的价格被高估了；如果NPV=0，表明该股票的价格比较适中。

例如同样是上述该股票，由于它每年都固定支付2元股息，所以属于一种股息零增长型股票，这时候它的

Do　2

V=――=－－=40（元）

r　5%

NPV=V－P=40－25=15（元）

由于NPV＞0，表明该股票这时候每股25元的价格被低估了，同样可以得出这时候可以买入该股票的结论。

那么，同样是上述该股票，如果买入它第一年后支付了2元股息，经过预测，该股票将来的股息增长率（g）将会永久维持在2%的水平，这时候又怎么来计算该股票的内在价值呢？

这时候的计算公式是

Do（1+g）　2×（1+2%）

V=―――――=－――――――=68（元）

r－g　5%－2%

NPV=V－P=68－25=43（元）

由于NPV＞0，表明该股票这时候每股25元的价格被低估了，同样可以得出这时候可以买入该股票的结论。

从中容易看出，股票的内在价值应该由两部分组成，一部分是正常的股息增长率所决定的现金流贴现值，另一部分是由超常收益率所决定的现金流贴现值，这是一个规律。

②市盈率定价模型

由于上市公司的盈利中只有一部分能转变成股息发放，中国股市的现实是许多上市公司并不发放股息，至少是并不每年发放股息，这样，专门从股息角度来研究投资价值就失去了意义，市盈率定价模型就能弥补这一缺陷。

所谓市盈率，是指股票价格除以每股收益，计算公式是

P

M=――

E

由此计算得到的市盈率称之为实际市盈率。

市盈率模型的最大优点是，能够在不同收益水平的股票价格之间进行比较，即使对那些没有支付股息的股票依然适用，这是股价定价模型做不到的。并且，它涉及的因素少，计算过程相对简单。

要说缺点，主要是它只能决定股票市盈率的相对大小，无法考查绝对市盈率水平。并且，市盈率计算的分母是会计收益，它受会计准则的影响较大，而且起伏不定。更不用说，市盈率水平与经济周期密切相关，不同行业的市盈率之间没有多少可比性。

假设实际市盈率为My，正常市盈率为M0，那么，这时候市盈率模型用于判断股票投资价值大小时的结论是：

如果My＞M0，说明该股票的价值被高估了；如果My＜M0，说明该股票的价值被低估了；如果My=M0，说明该股票的定价基本合理。

【金融学点睛】

股票定价模型和市盈率模型的最大作用是，有助于投资者判断某只股票现在的价格是过高了还是过低了，便于作出买卖决策。