§第36节 适当放宽资本流出标准（第1页）

§第36节适当放宽资本流出标准

资本的逐利性决定了它不仅要在国内兴风作浪，而且还一定会在国际间游窜。一个简单道理是，资本有流入就必定会有流出。适当放宽资本流出标准，有助于减轻通货膨胀压力。

所谓资本流出，是指那些资产性权益包括货币、债券、股权等从国内流向国外，从而形成你未来对国外的某种索取权。通俗地说就是，总体上看国内的钱是流向国外的，相当于归还给国外或借给国外的。

这里的资本，不是传统意义机器、设备、厂房等在生产经营中给企业带来资金流入的东西，而是指国际交往中的某种权益。换句话说，如果你这个国家拥有未来对国外的某种索取权，你就是在进行“资本输出”或“资本流出”，否则就叫“资本输入”或“资本流入”。

资本流出有助于抑制国内通胀

虽然说国际资本流动的影响力很复杂，但总体上看，资本流出还是会有助于抑制国内通货膨胀的。道理很简单，国际资本在国内同样体现为一种货币资本，资本流出的必然结果是会在国内减少资本流动性，从而起到收缩货币流通规模的作用。

2010年12月13日，中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲在中国经济论坛上表示，我国今后在资本管制上可以进行一些调整，应当鼓励个人和企业持有外币，或者使用外币去国外购买资产[注释1]。不用说，无论个人、企业持有外币或去国外购物，实际上都是一种资本“流出”行为，能够部分地防止输入型通货膨胀，对抑制通货膨胀是有利的。

从抑制通货膨胀角度看，一方面是国内专家呼吁适当放宽资本流出标准；另一方面是，资本流动本身也具有自身流动规律，当它看到获利前景不明朗时，自己会跑出去，奔向获利更高的地区和领域。

例如，2011年初全球许多新兴市场国家的通货膨胀压力高企、地缘政治局势不稳定，再加上通货紧缩政策升温，这些因素交叉在一起，新兴市场国家的资本流出趋势很明显。仅仅从通货膨胀因素的角度看，这些国家的通货膨胀率高，本身也在促使资本外流。

据美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）2011年2月2日披露的数据，此前一个星期内新兴市场股票型基金净流出资金高达70。2亿美元，是过去3年内的最大规模。其中，印度股票型基金资金流出额为2。07亿美元，是2010年6月以来的最大规模；中国内地股票型基金流失资金4。55亿美元，是2009年第三季度以来的最大规模；金砖四国（中国、俄罗斯、印度、巴西）股票型基金在这个星期内的资金流出额为13。16亿美元，是连续第10个星期的净流出。相反，发达市场国家股票型基金则在继续吸引资金流入[注释2]。

这种资本在国际间的流动，必然会反映在股市上。2011年1月1日到2月9日，衡量发达市场股市表现的摩根士丹利国际资本世界指数累计涨幅4。86%。其中美国道琼斯指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数，分别上涨5。72%、5。03%、5。13%，而全球新兴市场指数则是下跌3。57%，金砖四国指数下跌5。15%。关于这一点，我国股民可以说感同身受。这一迹象就多少能说明一点问题。

而实际上，这一趋势从2010年第四季度就开始了。一方面是这些新兴国家的通货膨胀率走高、资产价格估值偏高；另一方面是市场发达国家的经济形势开始转好。不用说，全球资本流动一定会看到这一点，然后调整自己的主攻方向。

专家认为，为了应对通货膨胀，从2010年下半年以来全球各新型经济体国家就纷纷收缩货币政策，同时开始“宏观审慎”地抑制资本大量流入，鼓励资本流出，以避免资产泡沫的形成和破灭。预计这一趋势还将继续下去，以帮助这些国家的经济增长实现软着陆。

这是问题的一方面。从另一方面看，资本流出也确实可以降低国内通货膨胀，并且从某种意义上说，是带有釜底抽薪式的。有鉴于此，我国应当适当放宽资本流出标准，适当鼓励资本流出。

有人会说，能够让这些国际游资随随便便在我国炒一把（赚了一票）就走吗？这话听起来有道理，但其实不合逻辑。

一方面，国际资本中的游资进入我国，确实是想来赚钱的。但这只是“单相思”。想赚钱是一回事，最终能不能赚到钱是另一回事。即使它们在你这里能赚到钱，也说明“有本事”，你“眼红”也没用。另一方面，国际资本中的游资进入我国迟早是要走的，你不让它流出，还想怎么样呢？它们在你这里只是“过路客”，归根到底并不属于你。

至于国际游资的这种炒作在推动通货膨胀方面的作用，可谓有目共睹。过去它们在你这里炒作，在一定程度上抬高了我国的通货膨胀；现在放它们出去，也到其它地方去炒一把（当然，实际上炒不炒，由它们去决定）。虽然表面上看这会轮番推动全球性通货膨胀，但总比一直“驻扎”在你这里、推动我国的通货膨胀危险性要小吧？

据报道，由于国际资本流向发达国家市场，这些发达国家2011年初确实已经普遍出现了通货膨胀迹象。

例如，情况最严重的是英国。英国2011年1月CPI达4%，是政府控制目标上限的2倍，也是2008年11月以来的最高点。分析表明，英国CPI上升的主要原因是粮食和能源价格走高，和我国比较相似。再看美国，2011年1月美国CPI上涨1。6%，虽然只是比上个月增加0。1个百分点，但这个增长速度已经是半年来最快的了[注释3]。

分析表明，发达国家的通货膨胀率普遍走高，正是因为全球新兴市场国家的资金向美国等国回流的结果。这也从一个侧面证明了，国际资本的流进流出是会影响国内通货膨胀的。所以能看到，英国、美国等已经开始启动货币紧缩政策，同时辅之以加息政策，以回收货币流动性。