二金融工程发展的历史背景（第1页）
二、金融工程发展的历史背景
金融工程之所以在短短40多年时间得到如此迅速发展，主要源于当时的世界历史背景。20世纪70年代以来，世界经济发生了深刻变化，金融创新浪潮风靡全球，金融理论和技术的发展为金融工程的迅速发展提供了有力工具和手段，数理分析技术和计算机信息技术的进步成为金融工程发展的强大技术平台……金融市场交易者追求效率的欲望是金融工程产生和发展的必然结果。
（一）充满风险的全球市场
20世纪70年代以前，世界经济多数时候都比较稳定，但是进入1970年代，许多市场的价格波动很大，交易频率很高，造成商品价格、汇率、利率等变化剧烈，产生很大风险。
1。1973年产生石油危机。1973—1979年，油价从3美元桶涨到40美元桶，6年时间涨了13倍，石油价格捉摸不透，风险很大。
2。1973年固定汇率制度崩溃。由于石油危机，原来以美元为基础的固定汇率制度（也称为布雷顿森林体系）崩溃，变成了按市场确定各种货币价格的浮动汇率制度。世界上各种货币价格波动异常，使人们不易适从，难以应对。
3。利率市场化趋势形成。在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率脱离，加上金融自由化趋势，使利率波动也相应增大。由于石油价格冲击，导致全球通货膨胀加剧，在通胀压力下形成了利率市场化趋势。
4。贸易合同充满价格风险。由于石油危机和固定汇率制度崩溃，使物价总体水平波动，通货膨胀难以预测，企业之间所签订的长期贸易合同充满价格风险。
经济全球化和许多新兴市场国家的迅速兴起，改变了原来的世界经济格局，带来了经济发展的不确定性，更带来了市场的不确定性。由此产生的市场风险使市场主体面临的风险增大，因此，人们需要运用更多的风险管理工具和风险管理技术来应对市场风险，这成为推动金融衍生证券和金融工程技术创新和发展的重要因素。
（二）金融创新浪潮
20世纪80年代以前，西方各国政府对金融机构实行严格管制。进入1980年代，当时金融环境给金融机构的生存带来了很多不利影响，西方主要国家的金融机构通过组织创新和工具创新等来逃避管制，迎来了金融市场化和自由化时代，金融创新的迅猛发展，推动了金融工程的发展。
20世纪30年代，当时的世界经济大危机给西方国家金融机构带来了数十年的严格金融管制，如分业经营和利率管制等。进入1980年代后，由于全球经济环境变化，市场风险对金融机构冲击很大，在这种环境下金融管制措施严重影响金融机构的生存，西方各国纷纷放松金融管制，鼓励金融机构业务交差经营，平等竞争，形成了金融自由化和金融创新的浪潮。在当时金融改革的浪潮中，金融机构面临激烈的市场竞争，只有那些创新能力、准确计算能力和风险管理能力都比较强的金融机构，才得到不断发展和壮大。
（三）现代金融理论的发展
现代金融理论的发展为金融工程的产生与发展准备了思想基础，反过来，金融工程活动又为金融理论的进一步创新提供了实践的舞台，两者相互作用，推动了金融工程与衍生证券市场的迅速发展。从历史发展来看，对金融工程发展影响较大的现代金融理论与技术主要有以下内容。
1896年，美国经济学家欧尔文·费雪（IrringFisher）提出了资产定价的基本原理，即一种资产的当前价值等于该资产未来产生现金流的贴现值之和，这一思想为后来资产定价理论的发展提供了奠基石。
1897年，意大利经济学家帕特雷托（VilfredoPareto）提出一个猜想，认为金融市场上资产的价格可能遵从一种具有尖峰厚尾特点的分布。他认为，在这种分布下，要找到一个比你富有100倍的人的概率要比不具有这种尖峰厚尾特点的分布下的概率要大得多。
1900年，法国数学家巴切雷尔（Bachelier）提出了金融资产的市场价格可能遵从随机游走模型，而随机性可能恰好就是市场效率，这后来被总结为有效市场假说（EMH，EfficyMarketHypothesis）。1993年，英国的考尔斯也提出过类似的观点。
1934年，美国投资理论家杰明·格兰罕姆（BenjiaminGraham）在《证券分析》一书提出证券投资定量化的思想，开创了证券投资定量化分析的新纪元。
1938年，弗里德里克·麦考利（FrederickMacaulay）提出“久期”的概念和“利率免疫”的利率风险管理策略。麦考利当时提出，久期是资产持有人等待收回其成本的平均等待时间，这一概念为债券投资理论的发展起到很重要的作用。利率免疫策略是保持资产综合久期与负债综合久期保持相互对冲，成为资产负债利率风险管理的普遍应用工具。
1952年，哈里·马柯维茨（HarryMarkowitz）提出了资产组合选择理论，通过在收益一定下使方差风险最小或在方差风险一定下使收益最大的有效投资组合来选择所需要的证券，这为现代金融理论的定量化发展指明了方向。
1958年，莫迪格利安尼（F。Modigliani）和（M。H。Miller）默顿·米勒提出了M－M定理，认为公司资本价值与公司资本结构无关，这一理论是现代企业资本结构的基石，是现代金融理论的一个重要支柱。
20世纪60年代，威廉·夏普（）、简·莫森（JanMossin）和约翰·林特纳（JohnLintner）一起建立并完善了著名的资本资产定价模型（CAPM），该模型向人们揭示了证券投资的收益与风险取决于其与证券市场最佳资产组合——市场组合的收益与风险的相关系数。这一理论与同时的套利定价模型（APT）标志着分析型的现代金融理论走向成熟。而且，金融界的实务人员开始实际地应用这些发展起来的理论和工具进行资产组合选择和套期保值决策。
1973年，费雪·布莱克（FisherBlack）和梅隆·舒尔斯（MyronScholes）成功推导出期权定价的一般模型，为金融工具定价提供了一件有用的武器，为期权在金融工程领域内的广泛应用铺平了道路，它是金融工程化进程的一个里程碑，促成了“华尔街的第二次革命”。
1974年，罗伯特·默顿在公司债期权分析构架基础上研究了信用风险模型，成为当时金融工程领域最新发展趋势。这一模型认为，公司债务可以看作同等条件的无风险债券与基于公司价值、执行价格为到期清偿值、到期日为债务到期日的欧式看跌期权空头的组合。信用风险理论模型的发展，为信用风险管理和信用衍生品的发展奠定了重要的基础，导致1995年后，信用衍生产品市场迅速发展。
20世纪80年代，达莱·达菲（DarrellDuffie）等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究，为金融创新和金融工程的发展提供了重要的理论支持。他们的工作从理论上证明了金融创新和金融工程的合理性，对提高社会资本资源配置效率有重要意义。以金融工程作为技术支持的金融创新活动，不仅促进了价值流动，而且增加了金融市场的完全性，提高了市场效率，从而创造了新的价值。
（四）现代技术进步的影响
现代技术主要包括数理分析技术、计算机信息技术、数值计算技术和仿真技术等，这些技术的进步成为金融工程发展的强大技术平台，对金融工程和衍生产品的发展提供了重要的物质条件、研究手段、技术支持平台和新的发展空间。
1。数理分析技术
数理分析技术主要包括数学方法和统计计量方法，这些方法应用于金融研究领域，大大促进了金融的科学化进程。这些数理方法主要包含以下内容：高等代数、微积分、概率论与数理统计、微分方程、运筹学、优化技术、模糊数学、博弈论、随机过程、拓扑结构、泛函分析、实分析、非参数统计和时间序列分析等。此外，还有混沌理论、小波理论、遗传算法、神经网络以及复杂系统理论等等。这些理论方法已经在金融研究和实践中得到非常广泛的应用。
2。计算机信息技术
计算机信息技术为金融工程的发展提供强大的技术平台。运用计算机技术开发出各种强大的计算和分析软件包，为开发和实施各种新型金融衍生产品、解决各种财务金融问题提供有效手段。例如，利用数据处理程序和计算技术对各种金融产品进行价值分析，解决金融产品开发过程中最为棘手的定价问题。
运用计算机和现代信息技术极大地推动了金融市场全球化，促进了各类金融机构的金融活动，也促进了各类衍生市场的发展。大型计算机交易网络的运用，高速微处理器、远程数据传输技术和计算机存储设备的改进，把分散的用户联系起来，金融市场投资者可以用最快的速度获取信息、分析处理信息、并迅速做出反应，应用最新的金融工程技术和衍生产品，在金融市场上进行投资、套利和风险管理等业务。人们运用电子化技术建立信息流转网络和清算系统，使资金流转电子化，证券电子化，交易电子化，等等。这些既体现了信息技术在金融领域的具体应用，也体现了因为有强大的信息技术平台支持使金融工程得到很大发展，其实这些内容本身也属于金融工程内容的重要方面。
3。数值计算和仿真技术
数值计算和仿真技术对金融工程发展也起到很大推动作用。人们常用数理模型对金融资产未来价格进行推断，因为数理模型需要极强的条件和市场环境，而市场和条件很难符合模型要求，使用模型很难在市场上灵活应用，或者失去模型应有的功效。采用数值计算和仿真技术要比模型法灵活，也容易实施容易推广得多。运用二叉树模型、蒙特卡罗模拟和有限差分法等数值计算和仿真技术估计和模拟金融资产未来价值，从而可用未来信息分析推断资产的当前价格，大大提高了金融产品创新的速度。在计算机信息技术的支持下，使这种方法得以广泛应用。
（五）市场交易者追求效率的结果
除了前面因素外，金融工程还在金融市场交易者追求效率的过程中得到不断发展，反映出金融工程的产生和发展是市场追求效率的内在要求。交易者在投融资运作过程中不断追求市场效率，特别是在追逐利润最大化和风险最小化过程中，常常会对市场产生很多需求，而市场也会提供更多供给以满足交易者需求。一方面，当客户有新的交易需求时，金融机构为了从这一需求中获得利益，就会开发出更多新的金融产品和新的金融工程技术，以满足这种需求，这就推动了金融工程不断向前发展。另一方面，当工程技术大规模运用于金融产品开发、设计、定价和风险管理时，金融产品的生产和交易模式等会因为充分利用现代技术而得到高速发展，从而大大缩短交易者对市场需求的周期。在这两方面作用下，市场效率得到很大提高，金融工程也得到不断向前发展。
反过来，金融工程的广泛应用，又大大提高了交易者的交易效率、企业的投融资效率和市场的服务效率，促进了市场效率的提高。对交易者，金融工程创造的新型金融工具，丰富了交易者的选择和应用，给投资者带来各种各样的机会，可以构造很多个性化组合以满足交易需求，把潜在的社会资金吸引到金融市场来，减少社会资金的闲置。对企业，金融工程创造出来的新型金融工具和融资手段，大大满足了企业的各种投融资需求，提高投资收益，降低融资成本，从而提高了企业投融资效率。对市场服务，金融机构运用金融工程技术，提供大量有特色的金融创新成果，开发出大量的金融工具、金融服务、交易方式和融资技术，无论从数量上和质量上都提高了交易者的需求和满足程度，从而增强了金融机构的服务功能，提高了市场的服务效率。
交易者的交易效率，企业的投融资效率，金融机构的服务效率等构成金融市场效率的主要方面，所有金融市场参与者对效率的追求推动了金融工程的产生和发展。反过来，金融工程的发展又促进了金融市场的发展和市场效率的提高。