Part1 首先要关注政策（第3页）

任何事物都有例外现象发生，股市也如此。例如，一般情况下，当企业收益有希望增加或由于企业扩大规模而希望增资的景气的时期，资金会大量流入股市。但实际情况，却常出现萧条时期资金不是从股市流走，而是流进股市的情况。尤其在此期间，政府为了促进经济而扩大财政支付，公司则因为设备过剩，不会进行新的投资，因而拥有大量的闲置货币资本，一旦这些投机性资本流入股市，则股市的买卖和价格上升就与企业收益无关。

此外，投资者除了要洞悉整个大市场趋势外，还要明白不同种类的股票在市况中的表现也会不同，如能源、（机械、电子）设备类的股票在上涨趋势初期会有优异的表现；公用事业股、消费弹性较小的日用消费品部门的股票能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力。总之，投资者应考虑到各类股票本身的特性，以便在不同的市况下作出明智选择。

关注政治因素对股市的影响

【巴菲特语录】

一个强有力的政府是在未来经济复苏道路上必不可少的，可以避免类似2008年那样的金融系统崩溃。

【活学活用】

在致股东报告中，巴菲特坦言在2008年“至少犯了一个大错和数个较小的错”，蠢事之最是在油价接近历史高位时买入大量康菲石油股份，而没预期油价会大跌。这项投资的失利令伯克希尔损失数十亿美元。巴菲特的这项投资的失败无疑是受到政治大环境的影响。伯克希尔在2008年的净收入大跌62％，一直下跌到49。9亿美元，即每股3224美元。此外，伯克希尔每股账面值减少9。6％，这也是巴菲特在掌舵44年以来表现最差的一年，即是继2001年每股账面值跌6。2％后，期内第2次净资产下跌。伯克希尔A股由2007年年底的每股14。2万美元跌至2008年年底的9。66万美元，踏入2008年亦继续寻底。

总体来看，政治因素对股市的影响主要有以下几个方面：

1．战争

战争对股票市场及股票价格的影响，有长期性的，亦有短期性的；有好的方面，亦有坏的方面；有广泛范围的，也有单一项目的，这要视战争性质而定。

战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区的海空或陆运，提高了原料或成品输送的运费，因而商品涨价，影响购买力，公司业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都足以使证券市场产生波动，投资人需要冷静地分析。

2．政权

政权的转移，政府的作为，领袖的更替，社会的安定性等，都会影响股价波动。

3．国际政治形势

国际政治形势的改变，已愈来愈对股价产生敏感反应，随着交通运输的日益便利，通信手段、方法的发展，国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切，世界从一个个独立单元转变成相互影响的整体，因此一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变，股票市场也随之变动。

4．法律制度

一个国家（金融方面的）法律制度是否健全；投资行为能否得到管理与规范，投资者的正当权益能否得到法律保护，是投资者能否有信心投资股市的前提，这也是促进股票市场的健康发展与繁荣的前提。

在股市中，各个方面的因素都会造成股市的波动，股市中一些别有用心的人往往借助这些因素，在股市中兴风作浪，引起股价的大幅波动。而政治因素的影响就更为巨大，往往几小时之内引起股价剧烈的波动。政治因素一般是很突然的，很难预测，但是如果我们在第一时间内掌握了这些因素，并作出正确的操作，就会获得丰厚的利润或避免很大的损失。

关注企业所属行业对股价的影响

【巴菲特语录】

几年前几乎没有人，包括银行、股东与证券分析师在内，会不看好媒体事业的发展。事实上，报纸、电视与杂志等媒体的行为越来越超越作为特许行业所应该做的事。

【活学活用】

众所周知，巴菲特在行业选择上偏向于两类行业：一类是传播行业，另一类就是大众消费品行业。上市公司所属的行业对股价有着直接的影响，因此分析上市公司所属的行业与股票价格变化关系的意义非常重大。

在1990年的投资报告中，巴菲特曾表示媒体事业的获利能力在衰退，这主要是因为该行业的行业景气指数在下降，但是到了1991年，情况却发生了转变，由于零售业形态开始转变，广告和娱乐事业越来越多元化，而曾经一度风光的传媒行业的竞争力却受到了严重的侵蚀。

再比如，一个世纪前，美国的铁路处于鼎盛时期，铁路股票炙手可热。但是在今天，约有一半以上的美国人没有坐过火车，铁路股票已不能再引起人们的兴趣。而过去被人们冷落的高新技术产业如计算机、移动式电话等行业的股票现在却是大热门。

对于国内的传媒行业来说，目前传媒行业因为有着垄断优势而拥有一定的定价权，但是拥有该定价权的代价也是相当明确，那就是自由竞争不能充分地进行，依照上面的分析来看，这个行业已经失去了投资的潜力了。

对于普通的投资者而言，学会行业分析主要目的是：第一，行业分析是对国民经济形势的细化分析。在对国民经济形势进行分析时，根据国民生产总值等指标可以知道或预测某个时期整个国民经济的状况。但是整个经济的状况与构成经济总体与各个行业的状况并非完全吻合。当整个经济形势好时，只能说明大部分行业的形势较好，而不是每个行业都好；反之，经济整体形势恶化，则可能是大多数行业面临困境，而可能某些行业的发展仍然较好。另外，某个行业的兴衰发展情况、产业结构的调整也不能通过国民经济形势的分析反映出来。

只有进行行业分析，我们才能更加明确地知道某个行业的发展状况，以及它所处的行业生命周期的位置，并据此作出正确的投资决策。

第二，行业分析为更好地进行企业分析奠定了基础。行业是由许多同类企业构成的群体，如果我们只进行企业分析，则虽然我们可以知道某个企业的经营和财务状况，但却不能知道其他同类企业的状况，无法通过横向比较把握目标企业在同行业中的位置。而这在充满着高度竞争的现代经济中是非常重要的。另外，行业所处生命周期的位置制约着或决定着企业的生存和发展。汽车诞生以前，欧美的马车制造业曾经是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期了。这说明，如果某个行业已处于衰退期，则属于这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱阴暗的前景。

投资者在考虑新投资时，不能投资到那些快要没落的“夕阳”行业。投资者在选择股票时，不能被眼前的景象所迷惑，要通过分析和判断企业所属的行业处于哪一时期。