Part2 要关注明星股和成长股（第5页）
巴菲特在进行投资时，会努力寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或者20年后的经营情况是可以预测的企业，因为这些企业具有安全性。
事实上，安全的企业，经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然管理层决不能因此过于自满，因为企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等，这些机会一定要好好把握。但是，一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。
在1977—1986年间，《财富》杂志世界500强总计1000家企业中只有25家能够连续10年平均股东权益报酬率达到20％，且没有1年低于15％。
1．其中大企业只使用相对于其利息支付能力来说很小的财务杠杆，真正的好企业常常并不需要借款。
2．除了一家企业是高科技企业还有其他几家是制药企业之外，绝大多数企业的业务都非常平凡。它们大都出售的还是与10年前基本上完全相同的、并非特别引人注目的产品。
股票投资是一种风险较大的投资，其风险的存在让你不得不首先考虑投入资金的安全性。股票投资风险来源于企业、股票市场和购买力三个方面，投入资金的安全与否首先取决于企业的经营状况。
作为普通投资者，为了确保投资安全，你最好先从不同的角度全面地分析了解企业的情况，尽可能地选择这样一些企业进行投资：基础扎实，资金雄厚，有持久发展趋势：企业规模宏大，经营管理水平先进，产品专利性强，商标知名度高，有较强的生产能力和市场竞争优势；企业资产分配合理，流动资金与流动负债保持合理的比率；盈利率高，有丰富的原料来源和广泛的市场，或者其行业是国家重点发展和政府积极扶植的企业。
投资者需要注意的选择安全股票的技巧：
（1）公司业绩每年增长15％左右，这是我们选择股票的第一要求。要达到这个要求其实并不困难。中国的GDP年增长率每年可以达到9％～10％，而国内很多行业的增长速度远远高于这一水平，例如奶制品行业每年可以增长30％，商业零售业可以增长20％多。
（2）除了看上市公司的历史业绩，一家优秀的公司还应具备：
①优秀的管理层。管理层包括公司的治理结构、管理能力以及管理团队等内容。
②足够长的成长周期或景气周期。这也是我们判断一家公司成长空间有多大的重要因素。
③企业的核心竞争力。核心竞争优势体现在：技术，管理，品牌，营销，成本控制，其他一些因素。
④所处的行业需求稳定增长，而不是暴涨暴跌的行业。
⑤有良好的业绩和分红记录。
⑥估值相对较低。主要考虑公司的成长性是否突出，成长预期是否合理。
（3）判断在中国具有投资价值的公司。首先，要与中国的宏观经济发展相呼应，在一个中短期内受益于“十一五”规划；其次，受益于人民币升值，其资本、人力、产品价值都会因此得到提升；再次，重大题材带来投资机会；最后，实质性资产重组。
4．综合评估这几个方面，把同类型、同行业的公司加以仔细分析，货比三家，最后在一个合理的价位作出投资决策。
不怕业绩走得慢就怕不够稳定
糖果店是个非常有趣的地方，但对大部分糖果店老板来说现在并没有那么有趣了。据我们了解，这几年似乎只有喜斯糖果店在赚大钱，而其他糖果店都是惨淡经营。所以我们敢肯定的是，喜斯糖果店并不是搭着行业的顺风车，它的表现是非常稳定的。
【活学活用】
巴菲特认为，企业的经营业绩通常是衡量企业是否优秀的重要指标。但如果一家企业今年的业绩比去年高50％，这并不代表着这家企业就是个优秀的企业。从长期发展来看，企业的业绩最好稳稳当当增加，哪怕增长得慢些也要增长得稳些。
巴菲特曾经在1987年的致股东函里说道，喜斯糖果公司就是这样的公司。自从伯克希尔公司收购喜斯糖果公司以来，该公司的业绩增长一直非常稳定，1987年就创下了2500万英镑的糖果销售量，而这已经是连续第二年单店平均营业额维持不变了。一般人如果看到这样的公司业绩，就会觉得这家公司也没什么优秀的地方，营业额并没有提高，只是维持在过去的水平而已。但是，喜斯糖果公司得到这样的业绩是非常不容易的。要知道，在喜斯糖果公司维持去年的经营业绩的同时，其他糖果公司的经营业绩都在连续下跌，而且下跌幅度都很大。
那么喜斯糖果店是如何突破行业萧条保持如此良好势头的呢？一般来说，糖果店的经营利润中有85％的都是12月份创造的。所以，糖果店的经营重点就是在圣诞节前后抢占市场，赢得顾客的青睐，喜斯糖果公司在这方面做的非常优秀。它每年的花色品种大约保持在100种左右。为了更好地适合市场需求，它们通常会定期增添新的口味、淘汰过时的口味，例如1987年就淘汰了14种口味。但是，喜斯糖果公司也非常在乎顾客的感受。
1987年淘汰的14种口味中有两种被顾客念念不忘。顾客甚至写信抱怨。面对顾客抱怨，喜斯糖果店认真对待，不但对所有顾客来信一一答复，而且还附赠一个特别的小礼物，然后重新恢复生产那两种口味，最终皆大欢喜。由于行业低迷，原材料增加，喜斯糖果公司为了保持良好的质量又不愿意使用较次的原材料，于是将喜斯糖果公司的产品价格稍作上涨，结果依然很受顾客欢迎。
除了糖果店经营外，喜斯糖果公司和内布拉斯加家具店合作，在内布拉斯加家具店进行喜斯糖果的销售，没想到在内布拉斯加家具店的销量非常喜人。这种创新的经营模式，进一步扩大了喜斯糖果的市场。价格的上涨抵消了销量的下滑，所以喜斯糖果公司的经营业绩依然维持原有的水平。
投资者一定要重视企业的经营业绩，但是在观察企业的经营业绩时，一定要把企业的经营业绩和同行的经营业绩进行对比，这样才能够真正了解企业的经营业绩到底好不好。
【巴菲特语录】
在我们看来，企业的盈利水平，和一个国家的国内生产总值（GDP）的增长率有一些关联。据我们估计，目前GDP的年增率大约为3％，另外还有预计2％的通货膨胀率。虽然我和查理无法保证这2％是否确切，但这是市场上大多数人都认可的。
【活学活用】
企业的盈利水平决定于企业的经营状况，这点毋庸置疑。比较有趣的现象是，企业的正常盈利水平和国内生产总值GDP有一些关联。如果GDP增长，企业的平均盈利水平也会增长，而且增长的幅度和GDP的幅度比较接近。
我们从中国的GDP和中国世界500强企业的数量就能发现GDP和企业发展的关系。
1990年，中国GDP为4100亿美元，位居世界第11位；1998年，中国GDP为9100亿美元，位居世界第七位；2006年，中国GDP为27500亿美元，位列世界第四位：2007年中国GDP为30100亿美元，位居世界第四位；2008年中国GDP为42220亿美元，位居世界第三位。而中国企业在世界500强中的变化是这样的：1989年，中国银行登上世界500强企业排行榜，这是中国产生的第一家世界500强企业。
1999年增加到8家，2000年度9家，2003年度11家，2004年增加到16家，2005年增加到18家，2006年增加到23家，2007年增加到30家，2008年增加到35家。从第1家到第8家中间经历了漫长的10年，平均每年增长0。8家；而从8家到第35家只用了9年，平均每年增长3家。而2006—2007年间增长的幅度最大，也就体现出中国企业在近几年的发展速度比较迅猛。
分析上面的数据，我们可以看到，中国世界500强企业的增长数量与中国GDP的增长刚好成正比。中国世界500强企业数量在世界的排位与GDP的排位也基本相当。当中国GDP跃居世界第三的时候，中国世界500强企业数量也达到了世界第三。
巴菲特认为，既然GDP和企业的正常盈利水平相关，那么投资者在考虑投资企业时，一定要记得先关注一下GDP的增长速度。1999年，美国整个金融市场都在讨论高科技股。一些金融专家或者股票分析师认为，高科技是创新的产品，只要是新的东西，就一定有很广阔的发展前景，应该受到投资者的热捧。但巴菲特的想法却有点不同：既然美国的整体经济水平并没有因为高科技产业的问世而突飞猛进，那么投资者就应该像对待其他行业一样对待高科技产业，不应该把个人对高科技的期待掺杂到投资评估的过程中。任何企业的股票都应该与其盈利水平相符。
投资者在选择投资企业时，可以把当期GDP当做一个衡量企业正常盈利水平的风向标。一般来说，GDP增长，企业正常盈利水平也会增长。GDP减少，企业正常盈利水平也会减少。通过分析企业的正常盈利水平，我们更确切、更真实地评估企业经营能力。