可转换债券 保本的股票（第2页）

在现行的交易制度下，普通投资者满额申购即可，一般会根据市场火爆情况中1—2手。这里要提醒，12个月内连续三次申购可转债成功但没有缴款，自最后一次申报开始后的6个月内，投资者将不得申购新股、可转债、可交换债。

二是可以直接购买可转换债券对应的正股。按照发行可转换债券的条款，正股持有者优先享有可转换债券的配售权。因此，投资者可以在股权登记日前购入足够数量的股票，在配售日行使配售权获得可转换债券。

三是通过证券账户直接像买卖股票一样买卖可转换债券。

知其然，还要知其所以然。

了解完可转换债券的基本知识，并不能直接进行投资。这就像拿到了八荒六合唯我独尊功的秘籍一样，不是所有人都可以去练习。在此之前，需要了解修炼这套武功的利害方面和影响因素，自己不能接受修炼的痛苦，没有稳定的环境，得到再好的武功秘籍也是形同虚设。投资也是同样的道理，投资之前非常有必要了解影响可转债价格变动的因素，做到成竹在胸。

1。市场利率。作为债券的一种，可转换债券的价值与市场利率呈现反向关系：当市场利率上行时，可转换债券的价值下降；当市场利率下行时，可转换债券的价值上升。

可转换债券还有期权属性，期权的价值同样受市场利率影响。当其他条件不变时，期权的价值与无风险利率呈正比关系：无风险利率上行时，期权价值会跟随上涨；当无风险利率下行时，期权价值会下跌【尹彦方。基于L**模型的可转换债券定价和投资策略。暨南大学，2015。6。30。】。

2。正股价格。根据条款约定，可转换债券可以按照转换价格转换为对应的股票，因此当股票的价格上涨并超过转换价格时，可转换债券的价值就会随之上升。

可转换债券中期权的价值，受正股价格波动率的影响也比较大。期权的价值与正股的波动率呈正比关系，正股的波动率越大，期权的价值也会越大，进而可以提升可转换债券的价值。

3。转换价格。转换价格是投资者行使转换权利时每股需要付出的成本，它与可转换债券的价值呈反比关系。通常可转换债券按照一定比率转换为正股，这个比率是票面价格100与可转换价格的商，因此转换价格越高，转换比率越低，每张可转换债券能够转换的正股数量就越少。

需要提醒投资者，正股出现分红、配股、转增股本、派息等情况，股价就要相应进行变动，此时股本也会发生变化，进而影响转换价格。一般类似情况，可转换债券都有相应的修正条款规定调整方法，这是投资者不能忽视的细节。

2018年4月16日晚间，江银转债（代码：128034）董事会发布公告，向下修正转股价：江银转债转股价格由之前的9。16元股向下修正为7。02元股。修正幅度略超出市场预期，次日江银转债大幅高开超过4%，最高涨至98。2元。

4。赎回条款。可转换债券的价值一直上涨，对于发行人来说是不利的。为了避免这种现象的发生，必须做出一定的限制。

赎回期和到期赎回条款就是为了达到这个目的，它们是发行人对可转换债券赎回条件的约定，当正股价格连续高于可转换债券价格一定幅度时，发行人有权按照约定价格将可转换债券赎回。

赎回条款相当于给可转换债券的价值规定了一个上限，一旦被赎回，可转换债券包含的期权价值就会消失，对投资者来说是利空。

5。回售条款。可转换债券的价值一直下跌，对投资人是不利的，为了避免这种情况发生，也要做出一定的限制。

与赎回条款相反，回售条款是对债券投资人的一种保护。当可转换债券的价格连续低于转换价格的一定幅度时，可以按照约定价格将债券卖给发行人，此时债权属性消失。

触发回售条款对投资人有利，对发行人不利，一般发行人绝对不允许自己的可转换债券触发回售条款【《学术论文联合比对库》，2015-04-09。】。

了解这么多，最终是为了实现盈利的目标。可转换债券的盈利方法，究竟有哪些呢？这里介绍两种，一种是可转债与正股的套利交易，另一种是根据可转债指数预判股票市场走势。

先说第一种。

由于这种情况比较复杂，这里只给出基本原理，算是抛砖引玉，详细的操作方法需要读者进一步研究。

市场总是处在千变万化之中，可转换债券转换为股票，虽然转换来的股票和正股代表的权利一致，但受各种因素的影响，转股价与正股价格之间总会存在偏差，如此就会存在一个无风险套利的机会。

根据一价定律，如果同一商品在不同市场价格不同，理论上就可以在一个市场买入低价的，在高价市场卖出，实现无风险套利。因此，只要转股价低于正股价格，就可以将债券转换为股票，在价格更高的二级市场卖出，进行套利操作，获得无风险收益。

利用可转换债券与正股之间的价格波动进行套利，需要区分转换期和非转换期，在此基础上还要注意可卖空市场和非可卖空市场的不同。这样下来，一共有四种情况，而每一种情况都非常复杂。

这里只举一个简单的例子。在可卖空市场中，转股期的可转换债券的转换价值与可转换债券价格之间的差额如果为正数，则可以买入可转换债券，并迅速将之转换为股票，同时在融资融券账户中融券卖出相同数量的正股，最后在转换的股票到账后偿还融得的正股，完成无风险套利。众所周知，我国股票市场转股交易规则为T+1。所以在非可卖空市场，投资者在套利时，需要承受一个交易日的正股价格波动，如此风险就会暴露。所以正在套利操作时，存在一个空间阀值的问题。这样的操作，其实已经属于有风险套利。

套利交易对于普通投资者来说操作难度较大，接下来的第二种方法更适合大多数人。

再说第二种。

有学者【高博文，倪际航等。基于HULM的可转换债券和股票收益率研究。数学的实践与认识，2018年8月第48卷第16期。】专门针对这个问题利用协整分析结合格兰杰因果关系检验进行了研究，运用HULM算法对可转债指数的收益率时间序列数据进行分类拟合、预测。

研究的过程很枯燥，直接告诉大家结论，运用到市场中即可：可转换债券指数的收益率走势先于上证指数，即可转债指数见顶后上证指数才见顶，可转债指数见底后上证指数才见底。

实践出真知，这个结论能否经得起现实考验呢？

未来无法预测，不妨从历史走势中寻找答案。2007年和2015年在上证指数暴跌开始之前，可转债指数已经先于上证指数见顶并开始下跌。

这个研究给投资者提供了一个新的视角，可通过可转债指数的走势和上证指数的关系进行操作：可转债指数见顶后，卖出股票指数，规避风险；可转债见底后，在股票市场收集筹码，开始抄底抢反弹。

可转换债券的投资成败，还受债券流动性、投资经验、资金实力、供求关系、股票市场牛熊程度等多方面因素影响，任何一个因素都可能致使最终的结果与预期不同。