熊市遍地是黄金 如何寻找价值被低估的股票（第2页）

一个单纯的市盈率指标不说明问题，与股价一样，需要将之放到一个系统之内评估。一是对同行业上市公司不同市盈率进行横向比较，市盈率越低的上市公司越值得持有；二是根据本公司历史市盈率进行比较，如果上市公司市盈率处于历史上市盈率相对低的位置，那么这家公司值得拥有。

需要强调一下，以下分析只作为案例讲解、思路参考，并不能作为决策依据，因为买卖股票是一个科学且复杂的过程，不可能仅凭一个指标定生死。

先说第一种情况，市盈率的同行比较。

2019年3月底的某一天，白酒类上市公司中行业老大贵州茅台（代码：600519）的市盈率只有22。6，而酒鬼酒（代码：000799）的市盈率是34。9，山西汾酒（代码：600809）的市盈率是34。8，老白干酒（代码：600559）的市盈率是42。6。

贵州茅台的股价超过800元，是其他白酒类上市公司股价的数十倍，1万元最多买100股贵州茅台的股票，却可以买几百股其他白酒类上市公司的股票。从这个角度看，贵州茅台的股价的确很贵。

估值高低只看股价绝对数额的大小吗？

绝对不是。

从市盈率角度与同行比较，贵州茅台的估值仍然是相对便宜的。所以，按照价值分析的逻辑，应该在白酒类上市公司股票中选择贵州茅台。这里需要强调一点，一般行业内龙头上市公司的市盈率应该比其他公司要高一点，因为护城河深，未来的发展和盈利比较确定，市场会给予更高的市盈率估值。从这个角度看，茅台的估值更突出。

用市盈率评判一家公司的相对估值，一般在同行业内公司进行比较，并不能跨行业比较。我们可以比较不同白酒公司的市盈率，可以比较证券公司的市盈率，但是，绝不能拿贵州茅台去比上市银行。不同行业估值体系不同，最后的市盈率也会有很大差别，不能以此判断两家公司的相对价值，这样会得出非常荒谬的结论。

银行类上市公司的市盈率都是个位数，能说银行股就比贵州茅台更好吗？答案显然是否定的。银行是经营负债的企业，贷款从放出的一刻才开始遇到风险，当期盈利虽然高，还要提足拨备应对后期风险，加之利率市场化的冲击，市盈率低也就可以理解了。

再说第二种情况，根据历史市盈率判断个股估值相对高低。为了避免荐股的嫌疑，这里以行业板块的市盈率数据进行举例，个股分析的逻辑相同。

先交代一下背景。截至2019年3月22日收盘，上证指数较1月4日的低点涨幅已达到26%；创业板指较1月31日启动点上涨37。6%。众所周知，个股涨幅与指数涨幅具有一定的相关性，专业的名字是贝塔系数β（Betat）。一般对于活跃的个股，指数每波动1%，这些个股要同样波动2%—3%，不活跃的个股波动会低于1%。

按照上面的逻辑，在过去的两个多月里，很多个股的涨幅应该在52%—100%之间，市场上出现很多两个月走出翻倍行情的股票也就不奇怪了。指数和个股的上涨并没有让所有人赚钱，很大一部分散户由于之前的熊市思维处于空仓阶段，对于他们而言，有哪些标的还可以继续买是当下最重要的问题。涨得多了就有可能跌，即使指数回调，也有很多标的可以建仓，轻指数重个股是最佳策略，那么选股就成为重要的问题。随着指数和个股的大幅上涨，已经有很多板块和个股不便宜了，甚至已经超过了历史平均水平。从图7-1看，证券公司的加权市盈率已经超过了2014年以来的均值水平，当下的加权市盈率值比89%的时期都要高。虽然未来相关上市公司的股价可能继续上涨，但从当下的数值已经得知，股价已经不便宜了，价格再往上涨应该想买股票兑现利润，而不是买股票。

图7-1证券公司历史加权市盈率【来源：果仁网。】

用类似方法，可以知道中证医药、中证传媒、国证地产指数的加权市盈率数值在上证指数已经上涨超过25%、很多个股翻倍的情况下，市盈率数值仍然比历史上80%的时期都要小。此时根据这些板块的历史市盈率数据看，处在估值低位的中证医药、中证传媒、国证地产指数当然要比已经不再便宜的证券板块更具有价值。

证券市场不存在百分之百确定的事情，加权市盈率低并不代表未来一定会上涨，但这些数据可以作为一种参考、一种概率，知道这些信息后，可以为决策提供依据。

市盈率也有自己的特性，这里需要补充几点：市盈率相对于价格有滞后性，市盈率到达高点或低点后，价格仍可能继续狂涨或暴跌；上面用加权市盈率代替了市盈率，二者有一定差异，但分析思路异曲同工；动态市盈率能弥补静态市盈率的不足，方法也相对复杂一些。

作为小白也要知道，市盈率也代表市场对公司的认可程度，市盈率高表示人气较旺，不可能是低估的股票，反之则反是，所以要在市盈率相对较低的上市公司中寻找。当然，市盈率以及一切估值方法都要和气体技术分析方法配合使用，才能提高操作的效率。

给大家透露一个小方法，其实根据市盈率可以直接购买指数基金，定投相关的指数基金即可。

2019年1月初，上证指数跌至2400点附近，此时的加权市盈率为11倍左右，低于2015年股灾时低点的水平，与2014年5月牛市启动前的10倍左右只有一步之遥。从加权历史市盈率的情况可以看出，此时悲观的预期虽然已经蔓延到市场，但恰恰投资者应该在别人恐惧的时候贪婪，砸锅卖铁入市。

后来的行情大家都知道了，上证指数在此后60多个交易日走出了一段超过30%涨幅的走势。

历史总是惊人地相似，但不会简单地重复，可相似的走势中总有不变的规律：熊市中遍地是黄金。