价值投资的根本（第2页）

同是价值投资，却有截然相反的结果，是市场的差别还是巴菲特的价值投资理念在中国水土不服？

追本溯源，还要回到最初的疑问——巴菲特的价值投资究竟是什么？让我说说自己的看法，或者大家也能有所悟，也许这才是股神想说而不敢说的话。

第一条，要选择被低估的公司。

巴菲特曾经举过一个非常通俗的例子来阐释价值投资的核心：以40美分的价格买进1美元的纸钞。道理大家都懂，关键是这个世界上有没有这样的傻子，以40美分的价格卖给你1美元的纸钞？有的，在股票市场还真有这样的事儿，那就是被低估的股票。

我们可以从公开的消息获得市场对一家公司的估值区间，当股价接近这个区间的下限甚至跌破下限时，那么价值被低估的概率很大。

对于那些被低估的股票，底部是一个区间而不是一个绝对的点。股票到了价值区间，价格仍有进一步下跌的可能，但这并不妨碍建仓操作，要知道大多数时候买在一个相对低的区间已经算很成功了，那些被低估的股票什么时候买入都没有错。

这里要纠正一个错误观念，就是价格投机者不关心股票的价值。完全忽略股票价值做短线交易，用评书的语言来说，这种行为好比玩蹦极不穿戴防护绳——完完全全的自杀行为。任何投机必须建立在价值投资之上，价格投机者赚的不是傻子的钱，而是作为一个中间商，赚股票市场公允价值和个体预期价格差异的钱。

第二条，选对行业。

发现价值被低估的企业后，就算有了备选标的。这些标的或许是各个行业的翘楚，但各行业所处的发展阶段不一样，未来潜力也不尽相同，最终投资结果可能大相径庭。

有人说巴菲特的价值投资理念是，发现被低估的企业后，买入其股票并长期持有。其实这种观点也是不对的，发现好标的后确实应该买入并长期持有，但限且仅限于有潜力的行业。

这就涉及行业选择问题。价值投资不仅要选择出好的上市公司，而且要优中选优，首先选择那些未来最具发展潜力的行业，唯有如此才能最大概率赚取收益。

至于如何选择行业，道理很简单，最重要的是当下。当下哪个行业最赚钱，就选择哪个行业：20世纪40年代到70年代是美国汽车制造业的黄金时期，此时投资汽车类股票必然能获得超额收益；20世纪90年代初期，家用电器尚未全民普及的时候选择家用电器一定是可以赚钱的；2000年以后互联网科技公司在中国大行其道，随便买入阿里巴巴、腾讯、百度等互联网巨头公司的股票都能搭上财富的列车。

以上理论看起来似乎很容易，但操作起来其实是一件非常难的事，毕竟看穿一个行业、一家公司发展不是那么容易的。在这里我们给出一个简单的方法，类似于刚才说过的笑话，也许这位散户不懂京东方、不懂京东，但他看到了满大街的京东小哥，误打误撞买对了“京东方”。看看大街上尤其是繁华的街道上哪个行业最兴旺，那么这个行业一定是当下最赚钱的。

第三条，好股票价格不会永远不下跌，一定要选择成长股。

一般来说，价格之所以能够达成交易，是因为买卖双方存在分歧，一方认为被低估了，一方认为定价被高估了，分歧必然会导致价格的波动。随着对一只股票认可度增加，股价便会连续上升，试图在低价垃圾股中寻找有投资潜力的股票往往无功而返。一家好的上市公司如同商场里最好的货物，既能保值增值，又有良好的成长性。您能看到其他人一定也能看到，不可能您看到其他人看不到，反之亦然。

散户对于巴菲特的长期持有怕是有一些误解，人们总是有一种短线思维，喜欢追涨杀跌，买在高点、割肉在地板。而巴菲特提倡的理念是“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪时恐惧”。在人性的弱点笼罩下，散户总是高吸低抛，在巴菲特的理念指导下却适得其反，在二者的冲突下散户最后把黑锅甩给了别人。

我要告诉你的是，任何好股票都会有波动，投资者要做的是，在波动时低吸，而不是割肉。

说一只众所周知的个股。

国内最好的上市公司之一贵州茅台，该股票自上市以来股价翻了上百倍，即使如此中间也经历几次比较大的波动。从2007年7月到2016年7月份，股价始终在80多元和300多元之间运行，振幅接近300%。从2012年7月到2014年8月股价陷入两年多的回调期，如果此时没有忍受住股价的回调，那么将错过未来3年约3倍的涨幅。

第四条，知行合一。

知行合一说起来容易，却是世界上最难的事儿，大部分人还是知易行难，道理谁都知道，却无法克服与生俱来的贪婪与恐惧，于是变成了知易行难。知易行难是人类与生俱来的特点，从知道到做到本身就存在一个巨大的鸿沟，真正能跨过这道沟壑的人少之又少。

如果用一句经典台词可以这样描述：

曾经有一只低价股放在我面前，我没有珍惜，等到追高的时候才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此。如果上天能够给我一个再来一次的机会，我会对那只股票说三个字：我要买！如果非要规定一个持有期，我希望是——高点卖！

那些持股不坚定的人一定会经常默念这段台词，因为执行总是落后于意识，最后只能在狂热中追入，又在恐慌中抛出，虽然坚定持有了很长一段时间，但执行与认知完全相反。

如何做到知行合一？

首先深入理解价值投资的理念，如同坚信市场可知，一定要坚持价值投资理念；其次要以合理的逻辑和方法评判企业价值，寻找被低估的标的；再次就是坚持到底，即便在股价波动时也能一如既往地执行；最后，可以采用基金定投的方法平滑价格波动的风险。

那么，该如何寻找价值被低估的股票？