§第28节 从困难到纠结（第2页）

[注释1]沈健：《CPI创新高，物价高涨，通胀人民感受真切》，2010年11月20日姑苏晚报。

[注释2]王秀丽、谢伟东：《俄罗斯转轨型通货膨胀研究》，1997年第2期俄罗斯研究。下同。

令人纠结的不仅仅是国内因素

在谈到通货膨胀原因时，经常会听到输入型通货膨胀的说法，这是事实。所谓“树欲静而风不止”，就是这样。你想保持国内物价稳定，可是由于国际大环境的影响，要做到这一点很不容易，有时候单靠国内的力量简直就是不可能，所以只好“随波逐流”。

以我国为例。首先看国外通货膨胀压力的入侵，具体地是指美元宽松货币政策影响对我国造成的通货膨胀压力。

其具体路径是：随着美元流动性泛滥越来越严重，全球商品价格在纷纷走出一波波强势，从而通过国际大宗商品和农产品价格的上涨，把通货膨胀输入到全球新兴国家中去，然后在这些国家呈现出价格螺旋式上升趋势。不用说，在这些国家中就包括我国。

从2007、2008年和2010年来看，这一幕是大致相同的。例如，在2010年11月初美国联邦储备委员会宣布实施第二次宽松货币政策后，全球商品价格就马上攀上2010年以来的最高峰，同时这也意味着全球通货膨胀时代的大门已经完全打开。

紧接着在2010年11月11日国家统计局公布的10月份宏观经济信息数据中能看到，10月份我国的CPI同比增长4。4%，创造自2008年10月以来的第25个月新高[注释1]。这两者之间就是有关系的。

一方面是我国国内农产品价格持续上涨，另一方面是国际大宗商品价格上涨后的输入传导，再接下来进一步影响工业企业的批发价格，从而导致PPI指数盘升。与此同时，节能节材措施又使得原本高耗能的水泥、建材、有色金属、能源等价格上涨后，化工行业也开始出现价格大幅度攀升。这实际上表明，这种由国外因素传导而进入我国国内的通货膨胀因素，正在向各行各业蔓延开来。

以当时的农产品价格上涨为例。在前一阶段农产品价格上涨幅度已经非常惊人的背景下，2010年下半年的棉花价格屡创历史新高，郑州商品交易所棉花价格期货主力合约的累计涨幅高达73%，白糖价格期货主力合约累计涨幅高达41%，强麦[注释2]期货价格主力合约累计涨幅13%。究其原因，价格上涨的主要因素在于农产品供求基本面紧张，而这与国外农产品价格大幅度上涨、抑制我国农产品进口是有关系的。

再以棉花为例。预计2010、2011棉季我国国内的棉花产量为696万吨，而需求量高达1060万吨，棉花进口量为274万吨，占国内消费总量的26%。这表明，我国棉花供不应求格局有愈演愈烈趋势，而这必然会推动国内棉花价格逐步走高。

不仅是棉花，其他农产品价格依然有向上攀升趋势。所以从投资角度看，国内从事农产品生产、育种以及相关业务的上市企业，都会直接受益于这种农产品价格上涨。而农产品价格上涨，又会进一步带动其他下游行业产品的价格联动。

例如，棉花价格的上涨会导致下游生产企业不得不考虑成本消化因素，从而更多地采用粘胶短纤维来替代棉纱，可是这样一来却会增加对上述化工产品的需求量。也就是说，由于农产品中的棉花价格上涨，会导致粘胶、短纤、浆粕生产等化工行业也一起大幅度提高价格水平。按照国内棉花需求量1060万吨计算，哪怕其中只有5%的替代份额，也会相当于增加53万吨的涤纶短纤需求量。

千万别小看这53万吨规模，要知道，2009年我国国内的涤纶短纤总需求也只有763万吨，这就意味着要在此基础上增加6。9%的需求量。明白了这一点就知道，为什么仅仅从2010年9月这一个月间，伴随着国内聚酯产业链价格的普遍上涨，我国的短纤价格上涨幅度居然会高达33%了。

而回过头来看，这些农产品都属于大宗农产品，它们的价格上涨固然与气候影响、总产量减少有关，但也与美国推出美元宽松货币政策、美元流动性泛滥所造成的外在因素不无关系。

此外，从进出口贸易角度看，我国企业面对的国外交易商中有相当一部分是国际卡特尔[注释3]的价格垄断，这也是重要因素。

换句话说，出现在我国的这种通货膨胀，其中就包含来自国外的通货膨胀压力。而从国内情况看，这种外来压力靠国内因素很难消除。

[注释1]大同证券：《“涨价概念股”投资三条路径》，2010年11月9日新闻晨报。下同。

[注释2]所谓强麦是“强筋小麦”的简称，具体地是指面筋数值较高、筋力较强的小麦，主要用于制作面包、拉面、饺子等对面粉筋力要求较高的食品。我国从1990年前后开始培育强筋小麦品种，目前产量约占全国小麦总产量的四分之一。

[注释3]卡特尔（cartel）是指由一系列生产类似产品的独立企业构成的垄断组织，它主要通过订立同盟、垄断市场来获取高额利润。