§投进去的都要还给我股东投资比率（第2页）

“他欺负我太小，自己不敢去。”

“啧啧，三舅简直就是个企业家的胚子，要是早生几十年，说不定能成民族资本家。”

“咱们接着说第二个股东投资比率，这个比率也同样重要，叫作市盈率。市盈率我们之前讲过一点，但是讲得不深入，今天我们讲细致一点。对于财务报表的使用者和分析者而言，市盈率是一个最亲民的比率。即使只是非常初级的投资者，一看到市盈率，也会有一个自己的初步判断。妈，您对市盈率有个自我的初步判断吗？”

熊妈妈有点困惑，“市盈率？这个不是太熟悉啊，英文怎么说？”

&io啊……”

熊妈妈马上释然了：“哦，你说PE啊，知道知道。一说市盈率，我还真一下子没反应过来。”

“妈您真牛，连中文都听不惯了，还得说英文名字。那您说说看，您对PE有个什么感觉？”

“我感觉啊，我怎么觉得你刚才说的不太对呢？你刚才说这个比率对初级投资者也很有用，你看我就是个初级投资者，我也买点股票。但是你看现在这个行情，好多不错的股票的市盈率都很低啊，我买的几只股票，市盈率之前都有十几倍，现在也只有三四倍、五六倍了，按道理讲应该价值回归了啊，但是为什么还是一跌到底啊？我之前还看看盘，现在基本上已经不需要看盘了。你给我解释一下这个问题吧。”

小熊哈哈大笑说：“您太厉害了，那我基本上不需要再讲什么了。不过您刚才问的这个问题，我倒是可以说说我自己的观点。我觉得中国的A股是一个比较有趣的市场，因为本身它就存在着提前透支的问题。创业板刚刚开板的时候，基本上上去的股票都有100倍的市盈率，当然我们心里会想，啊，它的市盈率太高了，不具有投资价值，可能只有一点投机价值。那么当它从100倍降到10倍的时候呢？您会觉得它已经具备投资价值了吗？也许您会觉得是的，但是可能错了，可能它的市盈率降到1倍都不具备投资价值，那么从100倍到1倍这段时间，任何时点买入都会是错的。这是第一点。”

“第二点，我所讲的PE最亲切，但也是一个相对的概念。至少目前在中国，市盈率是投资机构和企业博弈的结果，本身并不代表企业的真正价值。当您准备投资一家企业的时候，肯定不会只看市盈率，对吧？此外，行业和行业的市盈率也不太一样，大家都知道银行的市盈率不可能太高，对吧？”

“但市盈率是一个可以拆分的比率，咱们先来看看公式：

PE=price　per　shareearning　per　share

“当然这个还有一个变体：

&

“EPS是咱们刚刚讲过的，也是对于财务报告的使用者和分析者来说，非常可靠的一个比率。既然EPS是构成PE的分母，那么当股票的价格不再公平的时候，我们也可以回归到EPS上面去。”

“接下来说说PE的含义是什么。”

“作为一个财务指标，它需要带有一定的指向性。首先，PE是一个衡量企业盈利能力的指标。由于它是由每股的股票价格和每股盈利构成的，所以它衡量的是投资者愿意付出多少的价格来覆盖该股票的每股盈利。其次，它还是一个风险衡量指标，衡量的是投资者需要多长时间才能收回投资。”

“咱们还是来举个例子：

“还用您的酥园做例子来说吧，比如有个投资者打算投资进来，同时要求占一定的股份。那么您和他进行谈判的基础就是距离你们谈判时间最近的一次年度财务报表中的净利润。”

“我们举个例子，酥园2019年全年的税后净利润是100万元。这个投资人会说，我愿意给你4倍的PE。（4倍的PE一般来说是企业引进第一轮投资时相对平均的一个比例。在目前这样一个不好的市场中，2倍和3倍也不是不可能。但到底是2倍还是3倍，往往在于投资人和被投资人之间的博弈。）那么您和投资人的对价基础就是400万元，如果对方打算占您10%的股份，他需要支付给您400万×10%=40万元的对价。”

“咱们说说这4倍的对价说明了什么。从盈利比率的角度来说，4倍的PE说明投资人愿意为酥园未来四年的业绩埋单，换句话说，他是这么认为的，您前几年开创了酥园很好的局面，他是半路上船的，不可能还以很低的成本入股，所以愿意用对价来认可您前面几年的百战艰辛。”

“从风险衡量的角度来说，PE代表的意思是，投资人的投资，按照投资时的利润规模，要几年才能收回成本。假定您每年的利润不变，那么：

投资后：

第一年：100万×10%=10万

第二年：100万×10%=10万

第三年：100万×10%=10万

第四年：100万×10%=10万

“投资人的投资在第四年年末得到了补偿。当然这样平稳的经营在实际中是不存在的，真的要是按照这样来发展，投资人也会非常不开心。但是衡量投资风险，总需要一个基础，所以PE也用来提示投资人风险的程度。”

“若是按照这个思路，您可以想想看，中国的有些股票市盈率100倍，投资人该是一个什么心态？”

“我想是一个希望自己寿与天齐的心态吧。”