PART 1 买蛋还是买鸡（第2页）

“不错啊，继续。”

“第二，你之前跟我讲过啊，看净利润嘛，可以算市盈率嘛，现在这个行情，我看最多给他四倍。”熊妈妈的口气像个老到的投资家。

小熊忍住笑：“也不错，还有呢？”

熊妈妈小心翼翼地问道：“我怎么感觉步步惊心啊？你那里是不是有什么陷阱等着我？”

小熊忙道：“没有没有，我们这是正常的交流嘛，我先听听您的想法，然后我自然也会说说我的感受。”

熊妈妈释然道：“就是就是，我本来也不太懂，好多财务知识不都还是你教的吗？我也就是凭感觉说说。那我接着说啊，咦，说完啦。我认为四倍市盈率就是一个比较合适的价钱啦。”

小熊“嗯”了一声：“您说的，对，也不对。首先，我不反对您在运营上的考虑，这也符合纵向收购的道理。不过您又说，除了满足供应酥园的需要，还有余力卖向市场，如果有这样的目的，我觉得就值得好好看看这家企业的财务报表，了解一下这家企业的盈利模式、成长性、过去的隐形债务，以及现金流。最重要的是得保证老板提供给您的财务信息的准确性。”

“对于第二个问题和第三个问题，某种程度上说，这两个问题其实是一个问题。定价的方法您已经了解了，是我们讲过的市盈率的方法，但是市盈率有一个基础，就是企业的净利润，那么这里涉及一些重要的问题，不知道您是否考虑过，就是企业所提供的净利润是否准确？是否有什么陷阱？单凭净利润就可以推定合适的对价吗？什么样的企业才值四倍的市盈率？除了净利润，还有哪些指标可以判断企业的好坏？”

电话那边沉默了一会儿，熊妈妈轻轻叹了一口气：“看来我还是很傻很天真，熊老师什么时候再来给妈妈讲讲这些吧！你刚才提到的这些问题，我全都想知道。”

“没问题，我这几天在香港，一周之后回趟家，给您说说怎么通过企业的财务报表看企业的净利润和成长性吧。”

“什么，你又去香港了？你妈在这里日夜操劳，你倒跑到花花世界风流快活。”

“妈，瞧您说的，现在不比十年前，深圳人民买菜买卫生纸都来香港。此外，我虽然还算快活，遗憾的是，一点也不风流。”

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市盈率

PE这个概念上市公司用得比较多，当然，像我们这样的非上市公司也可以用。PE是一个比出来的数字，分子是P，就是price，指的是股份或者股票的价格；E是earning，指的是公司的收益。一般而言，这不太会是一个分数，而应该是一个整数倍数。也就是说，如果这家公司的收益具有持续性，公司的外在价格应该体现为公司收益的倍数。反过来说，如果PE是1，则在给企业做估值的时候，没有过多考虑企业未来的长期持续发展，所以对每股股份或者每股股票定价的时候偏向了保守，在中国股市中，很少有公司的PE倍数是个位数字，举一个例子来说明。

我最近买了一只股票，它的价格是每股10元人民币。在买进之前，我看了看这家公司的财务资料，知道这家公司一共对外发行了1，000，000股股票，它去年年底的净利润是人民币50，000元，那么它的PE是多少呢？有两种算法：

第一种：

每股股票价格：10元

总发行股数：1，000，000

股票总市值：10，000，000元

净利润：50，000元

PE：10，000，00050，000=200

第二种：

每股股票价格：10元

每股蕴含的收益：50，0001，000，000=0。05

PE：100。05=200

这两种算法结果一样，区别只是在于第一种是用企业总的价格（每股股票价格×发行股数）除以企业在过去的一年所产生的总的收益；第二种方法用的是股票的单位价值。

在企业上市前，常常会有基金或私募投资到企业中，投资对应的基础就是PE，企业和基金最终能以几倍市盈率达成一致很难说，这是双方的一次博弈，所以多少都有可能。一般而言，私募或基金进入时的PE大概会在三倍到十倍之间。如果该企业的目标是到海外上市，那么由于海外的市场稳健些，所以初始投资的PE就会低一些，比如三四倍都是有可能的；如果企业在国内上市，由于国内资本市场的市盈率普遍高，那么基金进入时的倍数可能是八九倍。

横向收购和纵向收购

就收购而言，一般分为两种类型。第一类是横向收购，收购的对象是自己的同行，例如酥园收购同类的蛋糕店。第二类是纵向收购，收购的对象是自己产业上下游的企业，例如酥园收购面粉厂、糖厂、奶油厂等。所谓的横向和纵向，体现的是收购的两种思路。